2017年中国棉花行业市场现状及价格走势分析【图】

棉花 2017-12-22 07:43

国内棉花消费总体稳中有升，2018 年内外棉价差拉大下棉纱进口增加或对国内棉花需求有一定分流，但总体影响不大。1）棉花最终下游是成衣，从出口及内需环境来看，2015 年以来我国的出口和零售环境增速稳定、17 年略有回升，代表棉花最终下游需求企稳；2）棉花的直接下游是国内棉纱生产，考虑 11-15 年内外棉价差高企带来棉纱进口增多，17H2 开始内外棉价差再次拉大（3000+元/ 吨），或将促进 17/18 棉花年度（指当年 9 月至次年 8 月）棉纱进口增加，但近年棉纱进口量在 200-235 万吨之间波动，即使进口增加对国内棉纱需求扰动有限；3）棉花主要替代品粘胶短纤受环保趋严影响2014 年至今产能扩张有限、开工率较高，难以实现对棉花的大规模替代。综合以上观点，预计 2018 年我国棉花需求预计微升，根据预测 2017/2018 年度将达到 849 万吨，同比增长 4.00%。

内棉及关税配额棉价格及价差

数据来源：公开资料整理

近年我国棉花消费稳中有升

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2012 年以来粘短产能扩张受环保限制

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近年我国棉花消费稳中有升

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全球棉花整体来看产销供需平衡，国内进口量主要受配额（包含关税配额及滑准税配额等）限制。2015 年至今，除每年 WTO 承诺进口配额棉 89.4 万吨(享受 1%关税)外，国家未发放额外进口滑准税配额，因此 15/16 及 16/17 年度我国棉花进口量都限制在 100 万吨以内，考虑 2017 年就是否增发滑准税配额尚未有明确说明，预计进口增长有限，USDA 预测 17/18 年我国棉花进口增 5.37%至 115 万吨。

全球棉花产销基本持平（单位：万吨）

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2015 年以来受配额限制棉花进口有限

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自 2010H2 棉价大幅上行刺激棉花种植面积提升后，2011 年以来棉花价格走入下行区间， 2011-2016 年期间棉花种植始终面临入不敷出困境，盈利水平及稳定性不及其他粮食及经济作物，种植面积及产量持续下降，直至 2016/2017 年度才实现产量回升（主要依靠单产提升）。但随 2016 年以来棉价回升种棉盈利水平有所改善，根据 USDA 数据，预计 2017/2018 中国棉花种植面积将增长 7.76%至 313 万公顷，配合单产提升，预计产量增 9.89%至 544 万吨。

2011-2015 年棉花产量持续下降

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国内棉花种植面积持续下降

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根据数据，近三个棉花年度我国棉花供需缺口皆在 200 万吨水平（消费-进口-产量）。而上述 200 万吨供需缺口主要通过库存棉花弥补，我国棉花库存分为主要由国储棉及工商业库存两部分组成，不考虑 2011 年棉价暴跌后我国开启临时收储导致国内库存大幅上升， 2000-2010 年期间全球/中国棉花期末库存与年度消费比值在 50%水平，考虑我国目前国内消费水平在 800 万吨/年，每年 8 月（单个棉花年度期末）棉花库存正常量应在 400 万吨水平，其中，工商业棉花库存每年 8 月一般在 150 万吨上下波动，由此推测国储棉库存在 250 万吨上下达到均衡水平。17/9/29 抛储结束后目前国储棉库存在 526 万吨左右， 2018 年储备棉轮出将从 18/3/12 开始、8 月底结束，期间约 125 个工作日，每日挂牌数量在 3 万吨/日，按照 70%平均成交估算预计 2018 年将轮出 260 万吨以上储备棉花，且新棉上市期间（10 月-2 月）不安排轮入，由此预计 17/18 年度期末国储棉库存将接近均衡值。此后若安排将呈现为填补供需缺口需通过棉价上涨带动种植面积上升，故判断 18 年整体棉价稳定微升。

近三年我国棉花存在 200 万吨供需缺口（单位：万吨）