2017年中国券商行业市场深度调查及未来前景预测分析【图】

    1、盈利仍依赖资本市场，Beta属性仍较高

    中国券商利差类收入占比低于银行和保险机构，高于基金和信托。相对银行和保险，整体资本中介业务匮乏，杠杆仍偏低。2012年创新大会以来，行业业务结构从单纯交易通道向资金中介转型，但目前与资本市场及其活跃度相关的业务占比仍超过65%，Beta属性较高。

证券行业收入结构仍以交易驱动为主

数据来源：公开资料整理

股基市场交易量成为券商业绩核心驱动因素

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    2、商业模式仍依赖资本市场，佣金率企稳、风险偏好提升利好基本面

    风险指标有望持续提升：随着经济企稳、市场走强，包括融资融券在内的风险偏好指标有望继续提升，市场交易量也有望迎来边际改善。

    佣金率企稳，盈利性有望改善：截至2017Q3券商行业佣金率已阶段性企稳，预计在目前监管环境下，佣金率企稳有望延续，将有助于经纪业务竞争环境改善、利润率的稳定。

融资融券与日均交易量相关图（月）

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佣金率企稳回升

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    3、业绩预测：2018年收入增长12%，利润增长15%

    如政策不再加码，预计2018年行业收入增长12%，净利润增长15%。

券商2018年业绩预测

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    行业2018年盈利预测核心假设：

    两市日均成交额5500亿，行业平均佣金率万分之3.1

    两融平均余额9500亿，股票质押规模9000亿；

    自营收入增长30%，资管收入增长0%；

    IPO发行2500亿，再融资12000亿。

    4、严监管有望延续，对基本面影响不大，有助行业风险出清

    2018年行业有望延续严监管，有利于行业风险出清。今年以来一行三会加强了监管的协同性，对于券商板块，虽监管环境严厉，但监管态势整体上是对已有政策的落实；包括资管业务的去通道、降杠杆，对投行业务条线核查，股票质押新政等，整个行业并未有新增的业务风险。

    我们认为后续对券商的监管不会从边际上更加严厉，出现预期外监管的概率较低，有利于板块估值的修复。

证券行业今年以来监管文件和事件梳理

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板块估值重回历史底部区间

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    5、大中型券商竞争优势凸显，龙头强者恒强

    严监管，激进经营模式受限，大中型券商的竞争优势凸显：严监管背景下，券商行业出现降杠杆趋势，高风险业务杠杆率呈现下降趋势；大中型券商在2017年业绩表现相对优异、市场份额有所提升，2018年有望延续。

严监管背景下，券商杠杆率下降

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大中型券商的市场收入市场份额提升

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    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国券商资管市场运营态势与发展前景预测报告》