2018 年铜市场关注几大焦点:废铜进口、矿供应恢复、海外消费复苏。我们认为,2017 年全球矿供应在罢工等事件扰动下出现负增长,2018 年全球矿产量在低基数的基础上有望实现 3%左右的增长,但这只不过令市场不那么缺矿而已。2019-2020 年矿供应顶点即将到来,铜精矿TC顶点已经过去,即将迎来多年的下降趋势。2018 年,矿供应恢复的同时,中国废铜进口限制了废铜利用量,这在一定程度上也抵消了铜金属供应增量,供应整体依旧吃紧。消费正在从中国一足鼎立变成全球共增长,全球铜消费稳定且有望小幅回升。2018 年铜基本面有助于支持铜成为 2018 年最值得关注的基本金属。
全球铜供需平衡表(万吨)
- | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
矿产量 | 1,915 | 2,036 | 1,981 | 2,031 | 2,076 |
精炼铜产量 | 2,287 | 2,334 | 2,358 | 2,418 | 2,481 |
精炼铜需求量 | 2,260 | 2,331 | 2,373 | 2,428 | 2,484 |
精炼铜供需平衡 | 27 | 3 | -15 | -10 | -3 |
数据来源:公开资料整理
中国精炼铜供需平衡表(万吨)
- | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
精铜产量 | 740 | 776 | 800 | 845 | 880 |
精铜进口量 | 368 | 363 | 325 | 312 | 285 |
精铜出口量 | 21 | 43 | 34 | 36 | 35 |
精铜净进口量 | 347 | 320 | 291 | 276 | 250 |
表观消费量 | 1,087 | 1,096 | 1,091 | 1,121 | 1,130 |
库存变化量 | 45 | 15 | -14 | -10 | -20 |
精铜实际消费量 | 1,042 | 1,081 | 1,105 | 1,131 | 1,150 |
废铜加工量 | 85 | 80 | 100 | 90 | 102 |
精铜需求量 | 1,127 | 1,161 | 1,205 | 1,221 | 1,252 |
数据来源:公开资料整理
(1)政策影响 2018 年废铜进口量降幅明显
2008 年以来增值税优惠扶植力度下降,进口废铜竞争优势下降,进口量由增转向萎缩。从 2018 年开始执行的禁止进口废七类、取消贸易单位进口废铜资格,以及虚开增值税严查、环保严查等约束下,预计 2018 年进口铜废料将受到约束,进口量势必要下降。废七类占我国铜废料进口含铜金属量的一半以上。中国禁止进口之后,拆解企业有希望转移东南亚,一方面需要可行性研究、建厂等一系列过程,周期较长;另外,东南亚国家环保要求也越发严格,因此明后两年东南亚国家完全吸收中国转出的量较为困难。此外,废旧进口一个值得关注点是 2017 年 8 月环保部公告关于征求《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准(征求意见稿)》意见的函,文中表示:废有色金属中应限制其他夹杂物(包括木废料、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等废物)的混入,总重量不应超过进口废有色金属总重量的 0.3%。0.3%这一标准不仅废七类无法达到,废六类也难以企及。据了解,0.3%只是征求意见稿中标准,实际标准有望降低到 1%,这对废六类来说也是最严标准。
我国废铜政策
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中国废铜供应(万吨)
数据来源:公开资料整理
(2)TC 高点已去,矿供应恢复无压力
2017年受铜矿集中罢工和干扰因素影响,全球矿产量出现了 2%的负增长。这使得 2017年矿供应相对紧张,长单以及散单 TC 均趋势性下滑。2018 年产品预计较 2017年虽有 3%的增长,但较 2016 年基本持平。矿产量只是恢复到 2016 年的水平而已。2018 年精炼铜较 2016 年增约 3%。总体来看,2018 年全球铜精矿产量处于紧平衡状态。2019 年之后矿产量增速再度萎缩。此轮铜矿供应高峰将在2020 年迎来顶点。预计铜精矿 TC 将持续多年的趋势性下滑,这将有助于铜价长牛。
全球铜精矿产量(万吨)
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中国进口铜精矿 TC(美元/吨)
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2018 年中国有更大量的精炼铜项目投产,但是迫于矿供应紧张约束,实际投产情况有待观察。
中国精炼铜新扩建项目
2017 年新扩建项目 | ||||
炼厂名称 | 新建精炼产能(万吨) | 总精炼产能(扩建后) | 原料 | 投产时间 |
山东祥辉铜业有限公司 | 10 | 10 | 废铜/粗铜 | 2017 年 3 月 |
葫芦岛宏跃集团 | 15 | 15 | 铜精矿 | 2017 年 11 月 |
江铜富冶和鼎铜业有限公司 | 15 | 35 | 铜精矿 | 2017 年 8 月 |
宁波世茂铜业股份有限公司 | 10 | 10 | 废铜/粗铜 | 2017 年 3 月 |
总计 | 50 | 70 | - | - |
2018 年新扩建项目 | ||||
炼厂名称 | 新建精炼产能(万吨) | 总精炼产能(扩建后) | 原料 | 投产时间 |
中国黄金(三门峡) | 15 | 35 | 铜精矿 | 2018 年一季 |
中铝东南铜业有限公司 | 40 | 40 | 铜精矿 | 2018 年四季 |
灵宝黄金股份有限公司(金城冶金) | 10 | 10 | 铜精矿 | 2018 年一季 |
金昌冶炼厂 | 10 | 10 | 铜精矿 | 2018 年二季 |
山东恒邦股份有限公司 | 10 | 27 | 铜精矿 | 2018 年 |
西矿青海铜业有限公司 | 10 | 10 | 铜精矿 | 2018 年二季 |
山东烟台国润铜业 | 10 | 22 | 铜精矿 | 2018 年 |
豫光金铅 | 10 | 20 | 铜精矿 | 2018 年 |
2017 年新扩建项目 | ||||
广西南国铜业有限公司 | 30 | 30 | 铜精矿 | 2018 年下半 |
总计 | 145 | 204 | - | - |
数据来源:公开资料整理
(3)海外铜消费增速回升
2000 年以来,中国一直是全球铜消费的顶梁柱。2017 年随着欧美国家经济复苏,欧美以及东南亚国家铜消费增速回升,和中国并肩支撑铜消费。预计 2018 年海外消费增速进一步提升,支撑全球消费增速稳中有升。
中国和全球铜消费增速
数据来源:公开资料整理
相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国铜材行业市场深度分析及投资前景预测报告》
2022-2028年中国铜行业市场竞争态势及发展前景分析报告
《2022-2028年中国铜行业市场竞争态势及发展前景分析报告》共十章,包含2017-2021年中国铜产业主要省市竞争格局分析,中国铜产业重点企业分析,2022-2028年中国铜工业发展及投资分析等内容。
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