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2017年中国其他建材行业深度调研及未来发展趋势分析【图】

    1、玻纤内生成长性良好,消费建材受到成本压制

    在稳定的基建增速和缓慢复苏的制造业推动下,今年玻纤行业需求有所增长;同时主要龙头企业的产品中高端占比稳步提升,进一步提升了行业的综合毛利率,因此营收和利润水平得以双双增长。玻纤行业兼具周期和成长的特性,在内生生长同时的也能充分享受景气周期的利好。耐火材料同样受益于下游钢铁、玻璃等制造业的高景气,盈利明显改善。

上市玻纤企业营收毛利双升

数据来源:公开资料整理

    然而今年中下游消费建材表现相较于周期类略显弱势。尽管在房地产的行情推动下,管材、涂料、防水、板材等的产销和价格均有不同程度的增长,但上游化工原料的涨价在一定程度下压迫了行业利润,净利润增速不及营收。消费建材行业集中度不高的特点导致其难以抵制上游的提价,相较而言龙头企业韧性更强。

管材龙头毛利率与行业差异不断扩大(%)

数据来源:公开资料整理

    2、需求全面复苏,国改推动龙头成长提速

    玻纤行业需求长期向好。国内看,轨道交通、汽车轻量化、电子等下游行业逐步回暖。全球市场上,基建提振、美国制造业复苏等也带动了出口的增加以及海外生产基地的推进。同时,新增需求中对于高端产品及精细化玻纤制品的需求更为显著,行业仍具备较高的成长性。近年中国巨石、中材科技等龙头企业新增产能投资较多,同时在技术发展上也有所突破,行业规模和企业毛利率均稳步提升,在继续向好的外部环境下,龙头企业量价将持续增长。

    行业结构有望进一步改善。中建材旗下中国巨石和中材科技旗下泰山玻纤在国内产能占比分别为 33%和 22%,在国际市场份额合计也在30%以上,业务规模大且存在一定竞争。而中建材旗下中国复材和中材科技在风电叶片等玻纤增强制品领域也有明显交叉,两材整合后为进一步发挥企业协同效应,提升研发水平,各运营实体的业务整合也有望提上日程,有望推动龙头成长进一步提速。

我国玻纤池窑拉丝企业产能格局

数据来源:公开资料整理

    3、装修建材不乏亮点

    涂料、防水、管材等消费建材下游主要为房地产行业,但由于装修需求中存量翻新所占比重较大,行业受到房地产波动的影响幅度有所衰减。同时,装修建材行业以中小民企为主,集中度较低,仍处于“大行业小龙头”的发展阶段,因此优质企业具备较好的成长性。展望 2018,装修建材将迎来“雄安新区+装配式建筑”的利好。随着装配式建筑相关政策的不断加码,我们看好其未来建设空间的快速增长。雄安新区作为装配式建筑的主要示范基地,考虑到 2018 年建设将逐步展开,相应产业链上的建材企业将迎来业绩增长的新机遇。由于装配式的新建筑方式对于防水、墙体保温材料等的技术和质量的要求较高,具备较强技术实力的企业将优先获得这部分市场空间。举例而言,北新建材在石膏板市场占有率在 40%以上,高中低端产品种类齐全,而作为中建材子公司未来在雄安新区建设中无疑将扮演更为重要的角色,营收规模和市占率均有望进一步提高。

龙头企业持续成长

数据来源:公开资料整理

    基于以上对基本面走势的判断,2018 年建材行业整体将保持较高的景气度,行业整体信用改善,利差有望继续收窄。但企业个体的分化将继续加剧,龙头地位更加稳固。

    成长性或将成为明年一大亮点。在全球经济复苏和国内高端制造崛起的推动下,玻纤行业规模和产品结构均将继续提升,叠加国企改革,龙头成长有望提速。此外,“装配式+雄安”的高端需求也将利好相应建材产业链,优质企业将受益于新的业绩增长点,龙头地位继续凸显。

    相关报告:智研咨询发布的《2017-2022年中国建材行业市场深度调查及未来前景预测报告

本文采编:CY334

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