2017年中国5G行业发展前景分析及预测【图】

李玲玲 2017-10-17 06:51 来源：智研咨询

5G 标准在 2020 年前分阶段落地： 5G NR 预计在 2017 年底冻结，支持非独立组网；R15 标准预计在 2018 年中完成，包括独立和非独立标准； R16 预计在 2019 年底完成，将包括整个 5G 架构。我们预计全球范围内 2020 年开始启动 5G 的规模商用。中国移动在 MWCS 公布了相关计划： 2017 年展开 5G 第二阶段测试、 2018 年进行大规模试验组网、 19 年启动 5G 网络建设、 20 年正式规模商用。中国电信、中国联通大概率跟进移动额 5G 商用节奏。

中国移动 5G 商用计划

数据来源：公开资料整理

通信运营，包括个人通信、企业通信（通信资源、专用终端、软件平台）、物联网（目前终端侧为主）相关标的。可以看到（扣除三大基础运营商）： 2013~2016 通信运营板块明显呈现增速放缓的趋势。由于传统通信业务人口红利消减，板块营收增速逐年下降， 2016年扣非归母净利润仅个位数增长。通信设备，从行业分为通信、广电设备，从上下游包括设备芯片、模块、整机，从应用场景分为主设备、无线/有线配套设备、光纤/电缆、动力设备等。可以看到（扣除中兴通讯）：13 年底 4G 发牌， 2014~2015 年是设备营收、利润增长的高峰；通信设备的总体上细分市场格局比较稳定，毛利率基本保持稳定在 24%左右。

通信运营利润和商誉（万元）

数据来源：公开资料整理

通信设备利润和商誉（万元）

数据来源：公开资料整理

技术服务，包括通信设计、建设、维护、优化相关标的，通信设计和咨询体量收入不大或者没有单独计费。可以看到：通信技术服务涵盖了 4G 周期各个阶段，平滑后板块营收变化没有体现出明显的周期性， 2015~2016 年随着业务量的增长业绩有所上升；由于人工成本逐年提升，板块毛利率持续下降；工程板块不可控因素较多，归母净利润出现大幅度波动。基础设施，包括 IDC、云计算、大数据、移动支付等。通信基础设施构建于 4G 基础网络上，板块内多是近两年传统企业通过外延并购实现的转型升级。可以明显看到：并表增厚+业务爆发带动板块 2016 年营收、利润增速获得高速增长，新业务拉动综合毛利率有所上升。

技术服务利润和商誉（万元）

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基础设施利润和商誉（万元）

数据来源：公开资料整理

Pre 5G 阶段景气度分析

2012~2016 年经历了完整的 4G 周期，整体上可以分为：预期炒作（2012~2013，前瞻指标是牌照预期发放时点）、规模建网（2014~2015，前瞻指标是运营商建网规模和资本开支计划）、持续运营（2015 至今，前瞻指标是业务渗透率和移动互联网流量）。总体上看业绩兑现顺序为通信设备、技术服务、基础设施，且各板块相对估值的峰值又要较业绩兑现提前 6~12 个月。我们判断国内 5G 到 2020 年规模商用， 2017~2019 处于 4G 后周期阶段。有三个主要特点：1、运营商资本开支有所下降， 2017 年合计约 3100 亿元，同比下降 13%。根据工信部统计数据， 2016 年，基础运营商新增移动通信基站 92.6 万个，基站总数达 559 万，其中4G 基 263 万个，基本实现对热点区域的覆盖要求。基础运营商无线侧投资预计将有所下滑，固网传输能力建设将是未来两年的投资重点；互联网公司的 IT 投资成为另一个增长引擎。2、运营商传统的 C 端业务同质化加剧，加快探索 B 端业务，对产业链形成一定挤压。从运营上角度看，面向个人的传统通信服务行业已经接近饱和，企业级服务还有开发提升空间，逐渐从原来的资源批发向服务提供转变。传导到原有第三方企业通信服务提供商，意味着带宽和流量等资源成本上升，对技术能力、渠道建设和客户服务提出更高要求。3、基础网络能力提升，移动互联网用户快速增长， OTT 服务百花齐放。通信能力的发展进一步加速业务和底层网络解耦，基于 IP 层的应用活力得到激发，互联网公司引导云计算、大数据和移动支付的创新。

2016~2017 年运营商资本开支（亿元）

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2007-2016 年中国手机网民规模及占网民比例

数据来源：公开资料，智研咨询整理

在 4G 后周期，通信子板块景气度呈现明显差异，结合业绩和估值，重点关注结构性的变化和机会。通信运营：中小企业级的富媒体通信需求被激发， IP 通话/视频通信的专用终端销售进入旺季；物联网产业加快落地，有望实现 10 倍于人的连接数，网络、终端、平台、应用多环节受益。通信设备： 5G 未来、承载先行，预计近两年运营商传输网相关投资仍能保持 10%左右增长率，光通信产业链持续景气； ICT 加速融合，互联网公司在基础设施 Capex快速增长，数据中心成为重点投资领域。技术服务： 2G、 3G、 4G 和窄带物联网并存，网络优化/网络维护需求量上升，关注具有规模效应、现金流稳健的公司。基础设施：流量持续增长推动基础设施需求提升，云计算有望加快渗透，大数据应用场景不断拓展。

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本文采编：CY331

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