16年3季度以来丙烯酸价格及价差图（元/吨）
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相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国丙烯酸市场分析预测及发展趋势研究报告》
目前化工行业整体处于去库存阶段，地产需求的边际改善也出现了阶段性拐点，因此价格整体以震荡为主。但正是这种弱势的格局，才体现出近期丙烯酸价格上涨背后所蕴含的强势供需关系。
一、丙烯酸有望成为最先走出低迷，景气逐步向上的子行业，
1.有效产能并不过剩：传统认为经历了14、15年的大幅扩产，丙烯酸产能高达300万吨以上，需求只有180万吨左右，产能严重过剩。但据我们分析，由于15年的全行业亏损，长期关停产能高达84万吨。而且经历了去年的暴涨，几套有条件快速复工的装臵都已经投产，如去年因事故停产的万州石化、三木化工和产能完成臵换的华谊，目前行业有效产能只有249万吨，开工率已经达到76%以上。从历史上看，即使是13年丙烯酸大牛市，行业的开工率也不过只有81%，其实目前的产能过剩已经不明显了。
2.需求持续增长：过去两年受去库存和房地产增速不振的拖累，丙烯酸需求增速也比较缓慢，这也导致15年的供需极度恶化，全行业亏损。但从去年开始，行业的增长大幅提速。16年的行业增速已经达到两位数，我们预计17年还将保持9%的增长。尤其是重要下游SAP和水性涂料，受益于二胎政策放开以及环保监管压力，有望出现又一个需求高峰。
3.出口增长大超预期：过去几年，全球的丙烯酸大部分产能增量都在中国，中国的总产能已经相当于欧美的总和。虽然发达国际自身供需基本平衡，但是广大发展中国家的增长任然很快，尤其是在印度、印尼、巴西等人口大国都是潜在的SAP增长点。因此除中国以外的市场，其实供给已经满足不了需求，相应我国无论是酸还是酯，今年前5月的出口量都已经接近去年全年，出口大概率会呈现快速增长。
二、有效产能并不过剩
丙烯酸价格从16年10月开始出现了一波大幅度反弹，3个月内从7000元/吨不到反弹至12000元/吨，到了17年2月底，价格又断崖式下跌回7000元/吨以下。我们认为价格大涨快跌的主要变量在于供给，经历了这一轮涨跌后，行业供需格局也进一步明朗。
1、丙烯酸行情复盘
国内名义总产能在15年达到324万吨，16年没有增长，但是由于过去几年丙烯酸盈利非常差，大量产能由于亏损停产。2016年3季度，丙烯酸大涨前，国内在产产能仅216万吨，关停产能达到108万吨。如果扣除处于搬迁状态的上海华谊16万吨和检修状态万州石化8万吨，长期停产产能达到84万吨。
进入16年4季度，国内宏观经济反弹，需求旺盛，丙烯酸已经有供给偏紧的感觉。恰逢10月德国巴斯夫事故，丙烯酸装臵停产，引爆了丙烯酸的涨价行情。而上涨过程中，江苏三木由于园区发生事故，14万吨产能被停产，进一步加剧了丙烯酸供不应求的情况。供给最紧张时，在产产能仅202万吨，按照16年全年产量计算，开工率达到95%，价格也因此暴涨。
产品价格和盈利大涨，刺激了停产产能复产。到17年2月，江苏三木14万吨和万州石化8万吨都已复产，上海华谊新建的16万吨也正式投产，在产产能回升到了249万吨。同时，春节期间丙烯酸生产企业一般不会停工，而下游企业大多停产过节，因此节后生产企业积累了大量的产成品库存，最终导致了丙烯酸价格断崖式下跌。
丙烯酸行业有效产能（万吨）
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2、有效开工率处于高位
根据统计16年国内丙烯酸产量为188万吨，名义开工率为58%。但目前有效产能仅249万吨，即使按照17年丙烯酸产量不增长来测算，有效开工率也达到76%。而丙烯酸盈利非常高的13年，行业平均开工率也就在81%，因此我们认为丙烯酸有效产能并不过剩。
之前市场普遍担心的一个问题是，丙烯酸仍有较多空闲产能，一旦盈利回升就会复产。但我们认为，经历了16年底如此一大波的价格上涨，前期停产产能中有意愿、有能力复产的产能基本都已经重启了。后续除非丙烯酸盈利能够突破前期高点，否则其他产能复产的可能性非常小。而且随着停产时间的加长，复产所需的成本也会不断提升。
国内丙烯酸产能产量及开工率（万吨）
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13年至今丙烯酸价差变化（元/吨）
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3、需求将持续增长
丙烯酸下游需求未来几年都将保持高速增长，这也是丙烯酸周期持续向上，价格下跌后还能大幅回升的根本原因。
丙烯酸下游应用分类
数据来源：公开资料、智研咨询整理
国内丙烯酸行业供需情况
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16年国内丙烯酸消费结构
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国内丙烯酸下游中占比最大的4个领域分别是胶黏剂、SAP、涂料建筑和纺织行业，占到丙烯酸总消费量的90%左右。我们预计未来丙烯酸行业每年增量在13万吨左右，而从16年情况看，国内丙烯酸需求增长达到20万吨，超越了我们的预期。我们认为全面二孩政策触发的生育高峰以及环保政策对VOCs排放的要求提升都有望进一步拉动丙烯酸需求，增长持续超预期。
智研咨询 - 精品报告
2024-2030年中国丙烯酸行业市场供需态势及前景战略研判报告
《2024-2030年中国丙烯酸行业市场供需态势及前景战略研判报告》共十章，包含中国丙烯酸行业代表性企业布局案例研究，中国丙烯酸行业市场前景预测及发展趋势预判，中国丙烯酸行业投资战略规划策略及建议等内容。
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