2017年中国调味品行业收入、整体利润及行业盈利能力分析【图】

    一、中国调味品行业收入、增速改善明显

    2016年第四季度调味品行业重点公司（海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜、加加食品、千禾味业）的收入表现相对平稳，实现营业总收入57.12 亿元，同比增长12.37%。但是2017年一季度行业总收入出现了较为明显的复苏，共实现营业总收入64.75 亿元，同比增长17.90%。

    由于主要调味品上市公司从16年下半年开始都完成了提价，但是不同公司对于经销商的政策有所不同。以中炬和恒顺为代表的公司提价前给经销商预留1-2 个月的打款期，因此受到经销商的备货节奏的影响，预计收入端的季度波动相对明显；而海天和千禾的提价则相对顺畅，预计季度间的收入波动不会特别大。

调味品行业收入呈现出一定景气度回升

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    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国调味品市场运行态势及投资战略咨询报告》

2017Q1 调味品行业收入增速同比大幅改善

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    调味品行业的利润一直保持相对较高的增速，2016Q2 开始以中炬高新和涪陵榨菜为代表的公司利润增速出现了明显改善，并一直保持到2017年第一季度。2016Q4 调味品行业重点公司共实现净利润10.74 亿元，同比增长28.05%；2017Q1 实现净利润12.97 亿元，同比增长24.57%。

调味品行业整体净利润增速相对高景气

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2017Q1 调味品净利润增速保持在25%左右

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    二、调味品行业盈利能力分析

    得益于行业较强的成本转嫁能力，调味品行业的毛利率水平并未受到16年下半年包材等成本上涨的负面影响，保持稳中有升的态势。2016Q4 行业的平均毛利率为36.79%，同比提高1.45%；2017Q1 行业平均毛利率为39.57%，同比小幅提升0.1%。

调味品行业整体毛利率稳步提升

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2017Q1 乳制品毛利率同比小幅提升0.1%

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    和乳制品一样，以大豆、豆粕等直接原材料和糖为代表的间接材料占据成本的主要构成，预计原材料占成本的50%以上。除此之外纸箱、玻璃瓶等包装材料的成本占比在30以上，运费占成本的平均比重在5%以上。2016年下半年开始，为了应对成本的上涨，主要上市公司基本都实现了提价，提价幅度在5%-17%不等。

乳制品行业的直接成本构成情况

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乳制品行业运输费用占总成本的比重情况

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16年下半年以来几乎所有调味品上市公司都实现了提价

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    调味品行业的费用率水平保持相对稳定，但是2016Q4 个别公司费用端的表现略有异常。涪陵榨菜四季度单季度的销售费用率仅有1.87%、同时中炬高新和恒顺醋业16年四季度的销售费用率也分别只有5.54%和9.58%，造成去年四季度行业平均销售费用率只有8%，同比大幅下降5.11%；平均期间费用率为16.61%，同比下降6.68%。而2017年一季度行业费用率回归正常，平均期间费用率为20.23%，同比下降1.42%；销售费用率为13.75%，同比下降0.31%。

2016Q4 调味品期间费用率同比下降明显

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2017Q1 调味品期间费用率同比下降1.42%

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2016Q4 调味品销售费用率同比下降明显

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2017Q1 调味品销售费用率同比下降0.31%

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    由于2015Q1 恒顺醋业处置百盛商城股权、加加食品2015Q2 确认了大量的投资收益拉高了行业平均的净利率水平；若忽略这一异常值，2016年以来行业的平均净利率水平处于稳步提升的状态，2016Q4 行业的平均净利率为17.23%，同比大幅提高6.3%，2017Q1的净利率为16%，同比提高1.39%。

调味品行业的净利率稳步提升

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2017Q1 调味品平均净利率同比提高1.39%

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