不考虑供给侧改革，2008-2018 年全球电解铝供需平衡表
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不考虑供给侧改革，2008-2018 年中国电解铝供需平衡表
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回顾历史铝价（单位：元/吨）
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2011 年下半年至 2015 年 11 月，铝价持续下降，自万八跌至破万元，不断刷新历史低点。中国氧化铝、电解铝企业亏损加剧，全行业几乎无一盈利，加上银行收贷，过半数企业资金陷入困境。困境下，国内氧化铝、电解铝企业抱团开启大范围弹性生产。减产消息刺激下，2015 年 11 月 26 日 SHFE 期铝大涨超过 3 个百分点。至此，铝价开启了本轮强势。随着铝价回升，电解铝企业逐步复产，但是信贷吃紧，加之停启成本较高，企业复产观望情绪中，都拉长了企业复产的进程。2016 年在消费提速，供给受限的情况下，现货库存锐降至 2010 年以来最低。2016 年 5 到 12 月现货对当月合约保持高升水。随着铝价的回升，电解铝产能恢复生产迅速。进入 2017 年，中国电解铝运行产能基本保持在 3500 万吨以上。到 3 月份，运行产能已经达到 3760 万吨。下半年新扩建投产集中，预计全年电解铝产量将达到 3650 万吨。
中国电解铝新扩建项目预计产量贡献量
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中国电解铝 2016 年新扩建项目
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由于 2017 年的新扩建集中在下半年，加之 2018 年新扩建的量依然较大，在新扩建集中地推动下，预计 2018 年的电解铝产量将有更大新扩建项目产量增量。
电解铝使用范围不断扩大，替代性也非常强，因此也被造就为有色基本金属里消费增速最高的一个品种。十三五时期，最值得关注的增量点：特高压电网用铝、汽车轻量化和轨道交通用铝、建筑基建铝合金系统用铝等。预计至 2020 年，中国铝消费年均增速有望保持 8%左右。
根据国家电网公司特高压发展规划，“十三五”特高压工程分三批建设：第一批“五交八直”工程。为治理东中部地区严重雾霾，满足西部北部能源基地和西南水电基地电力外送需要，提高电网安全稳定水平，加快建设“五交八直”特高压工程。计划 2016 年开工建设，2018～2019 年建成投产。目前，±1100 千伏准东—皖南特高压直流工程已开工建设，预计 2018 年建成投运。第二批“四交两直”工程。为加快形成东部、西部同步电网，建设东北特高压环网，东北与华北、西北与西南、华北—华中与华东特高压交流联络通道，以及金上—赣州、俄罗斯—霸州直流等特高压工程，2018 年前开工，2019～2020 年建成投产。第三批“三交一直”工程。2020 年以前开工建设东部电网内部网架加强工程、内蒙古特高压主网架、西部电网向新疆和西藏特高压延伸工程，以及伊犁—巴基斯坦直流等工程。根据相关资料表明，“十二五”期间共核准有“6 交 9 直”，对应的投资规模约 3600 亿，国网计划在 2016、2017 年完成“9 交 9 直”特高压工程的前期工作，投资规模超过 6000亿元，这已经接近“十二五”投资额的两倍。
在过去，铝的价格相对于其他基本金属波动相对平缓。铝价和社会库存成较明显的负相关关系。根据 SMM 统计的铝社会库存，2016 年上半年库存急剧下降，至年中一度下降接近 20 万吨，这也是统计数据自 2010 年以来最低水平。铝锭市场一度出现逼仓行情，支撑铝价持续上涨。不过，2017 年一季度铝锭社会库存堆积，且截止到 4 月中旬仍没有季节性去库存的趋势，铝库存接近历史高点。铝库存高企，加之年内复产和新投产产能较大，也是令投资者年初悲观情绪蔓延的重要因素。
中国铝社会库存铝棒库存和铝价（单位：万吨、元/吨）
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中国铝社会库存对 SHFE 当月合约升贴水（单位：万吨）
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此外，铝水比例提高也是 2016 年铝市场的热点话题。为节约成本，铝棒厂围绕电解铝厂分部。“铝水-浇筑-熔铸”的生产流程被压缩成“铝水-熔铸”。铝水棒入行门槛低，因此，2016 年铝水棒产能迅速扩张。根据中铝网的统计数据，目前国内铝棒生产产能已经超过 1600 万吨，且仍在不断扩张中。据一仓储工作人员表示，去年铝锭变身铝棒，堆积在社会仓库中的现象明显。考虑铝棒的库存，目前社会铝锭+铝棒库存高达 130 万吨，较年初 37 万吨暴增 350%。
一季度库存堆积主要有几个原因：a、 春节是下游企业传统检修淡季，铝锭库存在春节前后增加的季节性变化规律；b、 2016 年新扩建产能集中在 4 季度投放，且随着铝价回升，电解铝复产产能持续攀升；c、 2016 年，9.21 运输超限令出台之后，新疆运输成本增加 30%，且骤然间运力吃紧，新疆铝锭输出受到限制，大量铝锭堆积在新疆。社会铝锭库存破 20 万吨。不过 11月份之后，随着运输问题的消化缓解，新疆铝锭库存逐渐运出。
预计在供给侧改革落实之前，铝社会库存去库存化相对往年不理想，不过随着供给侧改革的落实，预计下半年，尤其进入四季度铝去库存加快。2018 年一季度春节传统堆积库存或许不会发生。这将有助于夯实市场信心。
相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国铝材市场分析预测及发展趋势研究报告》
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2021-2027年中国铝产业竞争现状及市场分析预测报告
《2021-2027年中国铝产业竞争现状及市场分析预测报告》共十五章，包含铝行业投资环境分析，铝行业投资机会与风险，铝行业投资战略研究等内容。
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