2017年中国证券行业发展现状及未来发展趋势分析【图】

    （一） 证券市场发展概况

    中国股票市场自 1990 年形成以来实现了快速发展，目前包括上交所与深交所主板、深交所中小企业板和创业板以及新三板和区域性股权交易中心。截至2016 年 12 月 31 日，上交所和深交所上市公司市值总额为 50.77 万亿元，流通市值为 39.34 万元，共有上市公司 3,052 家。

2012 -2016 年-沪深两市上市公司总市值、流通市值和上市公司家数增长情况

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    受鼓励直接融资的国家政策推动，中国股权融资近年来发展迅速。2014 年至 2016 年，上交所和深交所股权融资总额从 9,135.68 亿元增至21,134.76 亿元，年均复合增长率达 52.10%。当前股权融资市场以再融资为主，2014 年、 2015 年及 2016 年度，再融资占股权融资占比分别为 92.68%、 90.21%和 92.92%。

2012-2016 年-股权融资总额与再融资占比情况

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    作为对上交所与深交所主板、中小企业板及创业板的补充，“非上市股份有限公司代办转让系统”在 2006 年 1 月成立， 并自 2013 年起由新三板继承并开始在全国范围内运营。新三板为非上市股份公司的股票转让及融资提供了渠道，为中小微型企业打开了通向资本市场的大门。新三板累计挂牌公司数量从截至 2014年 12 月 31 日的 1,572 家增加至截至 2016 年 12 月 31 日的 10,163 家。 2014 年至2016 年，新三板总流通股本从 236.88 亿股增至 2,336.80 亿股。此外，在全国各地还设有主要为非上市小微企业提供股份转让服务的区域性股权交易中心。在股权市场不断发展的同时，中国债券市场也得到了长足的发展。中国债券市场债券品种近年来不断增加，包括 2005 年推出的短期融资券和企业资产支持证券、 2007 年推出的公司债券、 2008 年推出的中期票据、 2012 年推出的中小企业私募债券、 2015 年推出的专项企业债券和熊猫公司债券以及 2016 年推出的绿色公司债券和可续期公司债券。随着债券品种不断增加，中国债券市场规模近年来增长迅速。 2014 年至 2016 年，未到期债券数量从 11,430 只增长至 30,524 只，年均复合增长率为 63.42%；债券余额从 36.00 万亿元增长至 64.31 万亿元，年均复合增长率为 33.66%。

2012- 2016 年-未到期债券数量及其余额增长情况

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    与此同时，二级资本市场也蓬勃发展。 2016 年，上交所和深交所股票、基金累计成交金额达 138.53 万亿元，其中 A 股累计成交金额 127.24 万亿元，基金累计成交金额 11.14 万亿元。 2016 年，中国债券累计成交金额 233.31 万亿元。

2002-2016 年股票、基金累计成交金额与债券累计成交金额情况

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    在中国证券市场规模扩大、证券市场体系快速成熟的同时，中国证券公司的数量不断增加、 规模不断提升、 盈利水平不断加强。截至 2016 年 12 月 31 日，中国共有 129 家注册证券公司，中国证券公司总资产、净资产及净资本分别达 5.79 万亿元、 1.64 万亿元及 1.47 万亿元。 2014 年至2016 年，中国证券公司的营业总收入从 2,602.84 亿元增长至 3,279.94 亿元，年均复合增长率达 12.26%；总净利润从 965.54 亿元增长至 1,234.45 亿元，年均复合增长率达 13.07%。

    中国证监会在综合治理后以证券公司风险管理能力为基础， 结合公司市场影响力对证券公司进行了重新分类。证券公司分类以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场竞争力和合规管理水平，对证券公司进行综合性评价，主要体现证券公司合规管理和风险控制的整体状况。 2016 年证券公司分类评价中，共有36 家证券公司获得 A 类评级，其中， AA 级公司 8 家， A 级公司 28 家；51家证券公司获得 B 类评级，其中 BBB 级公司 40 家， BB 级公司 7 家，B 级公司4 家； 8 家证券公司获得 C 类评级。

    （二） 中国证券行业的竞争格局

    1、证券行业的竞争形势

    随着中国证券行业的日渐发展与成熟，证券行业的竞争也日渐激烈，且不仅在证券公司内部，证券公司与其他金融机构在各业务板块也存在竞争。例如，中国证券公司与商业银行、 保险公司及信托公司在资产管理业务方面以及与商业银行在债券承销业务方面均存在不同程度的竞争。近年来，随着互联网金融服务的发展，中国证券公司的在线业务也面临来自互联网公司与其他非金融机构的竞争。中国证券业未来可能将对商业银行等金融机构放开牌照。跨行业竞争将为证券公司带来新的挑战， 但同时也将推动中国证券公司的产品与业务不断转型与创新。除此之外，证券行业的竞争还呈现出以下特征：

    （1）市场集中度较低

    2016 年，以营业收入计的中国前十大证券公司占中国证券行业营业总收入的 40.26%。2016 年以营业收入计的中国前十五大证券公司及其营业收入、净利润、总资产和净资产，以及以上述指标计算的市场份额如下表所示

数据来源：公开资料整理

    2016 年以总资产计的中国前十五大证券公司及其总资产、净资产、营业收入和净利润，以及以上述指标计算的市场份额如下表所示：

数据来源：公开资料整理

    由于证券行业属资本密集型行业， 可通过横向并购扩大业务规模或进入新的业务领域，促进业务协同发展，进而提高综合竞争能力和抗风险的能力，因此预计未来，证券市场集中度将逐渐提高。

    （2）盈利模式仍相对单一，收入来源逐步多元化

    中国金融产品创新历史较短，证券公司的传统利润来源为证券经纪、证券自营、承销与保荐三大传统业务，盈利模式依然相对较为单一。2016 年证券行业累计实现营业收入 3,279.94 亿元，各项主营业务收入分别为：代理买卖证券业务净收入 1,052.95 亿元、证券投资收益（含公允价值变动） 568.47 亿元、证券承销与保荐业务净收入 519.99 亿元、财务顾问业务净收入 164.16 亿元、投资咨询业务净收入 50.54 亿元、资产管理业务净收入 296.46亿元、利息净收入 381.79 亿元。证券经纪、证券自营、承销与保荐三大传统业务收入合计占营业收入的 65.29%。

    近期，经济转型升级、发展多层次资本市场等多项指导政策出台，为证券公司从事创新型资本投资和资本中介业务，如资产管理、资产证券化、代销金融产品以及股票质押式回购交易、 约定购回式证券交易和直接投资等业务奠定了政策基础。在审慎监管大环境下，证券公司对各项创新业务正处于积极探索中，为证券行业盈利结构的改善、收入来源的增加奠定了基础。

    （3）证券行业对外开放正有序推进，竞争更为激烈

    《外资参股证券公司设立规则》为国际金融机构和国际投行进驻中国提供了制度保障，而根据内地与香港、澳门签署的《关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）补充协议，内地证券公司、证券投资咨询机构对港澳地区进一步开放，允许符合设立外资参股证券公司条件的港资、 澳资金融机构设立全牌照证券公司最高持股比例可达到 51%。随着证券行业的进一步对外开放，中国本土证券公司将面临更多的外资金融机构竞争， 同时也促使中国证券公司在专业程度和国际化程度等方面进一步改善。

    （三） 中国证券行业的发展趋势

    1、资本市场结构不断优化

    随着资本市场深化改革的推进和监管体系的不断成熟， 中国资本市场实现了持续快速增长。但与主要发达市场相比，中国资本市场具有广阔的发展空间。中国证券化率（即股票市场总市值与国内生产总值的比例）由截至 2014 年年末的57.85%增长到截至 2016 年年末的 68.23%，但仍低于美国同期 144.96%的水平。预计中国证券化率及直接融资比例未来将继续提升， 这将推动多层次资本市场结构的发展并为整体中国证券行业带来更多的机遇。

    2、机构投资者参与程度提升

    长期以来，中国证券市场参与者以个人投资者为主。预计个人投资者在可预见的将来仍将是中国证券市场的主要参与者，同时机构投资者（包括保险公司、企业养老金、全国社保基金及境外投资者）的参与程度预计将持续提升。截至 2016 年末，中国证券市场机构投资者开户数已达 32.62 万户。与个人投资者相比，机构投资者对增值服务和定制化产品需求更强，对价格敏感度较低。 预期机构投资者参与程度的提升将进一步扩大中国证券公司的收入来源及提高其利润率。

    3、资本中介业务比重的提升

    投资者和企业对融资及流动性需求的提升，及审慎监管体系的成熟，为证券公司融资融券、 股票质押式回购和约定购回业务等资本中介业务实现稳健发展奠定了良好基础。其中融资融券业务与 A 股市场关联性较强，在市场整体向好、二级市场交易活跃时，且在妥善把控杠杆的前提下，将为证券公司带来较大的业务拓展空间；而在二级市场活跃性趋缓时，股票质押式购汇和约定购回业务将为证券公司带来稳定的利息收入。证券公司亦将通过扩大资本中介业务规模，提高利息收入占比。未来预计资本中介业务收入占比将持续提升，中国证券公司的收入结构也将由轻资本的卖方业务向重资本业务转型。

    4、中国资本市场不断开放和全球化

    随着中国经济在全球经济体系中地位的提升及人民币国际化进程的推进， 中国资本市场开放程度日益加深。中国企业境外 IPO、点心债券发行及跨境并购项目的数目及交易额不断提升。与此同时，外国投资者对中国资本市场的兴趣与日俱增。截至 2014 年末、 2015 年末与 2016 年末， QFII 投资额度分别为 669.23 亿元、 810.70 亿元和 873.10 亿元， RQFII 投资额度分别为 2,997.00亿元、 4,443.25 亿元和 5,284.75 亿元，年均复合增长率分别为 14.22%和 32.79%。此外，为进一步加强中国内地与香港的金融互联互通，中国证监会及香港证监会于 2014 年 11 月推出“沪港通”，于 2016 年 11 月推出“深港通”。 2016 年度，沪股通和港股通的交易总额分别为 7,452.73 亿元及 7,112.77 亿元。 随着沪港两地联通机制的进一步加深，人民币跨境资本流动及全球金融市场的互联互通，中国证券公司的跨境业务将进一步发展，并将促进多层次资本市场健康发展。

    5、对风险及合规管理能力需求增加

    随着证券监管改革持续推进， 中国证券公司需进一步健全风险及合规管理体系，以在实现发展与保证风险可控之间取得平衡。在 2015 年中国资本市场波动后，证券行业监管经历了从市场化向严格监管为主线的过渡。 2016 年，中国证监会提出了“依法监管，从严监管，全面监管”的监管理念，加强了对并购重组业务的监管，加大措施抑制壳资源炒作，收紧再融资政策，并提高了对证券期货市场违法违规行为的查处力度。自 2017 年 1 月起， 7 家中国券商进入监管并表试点范围， 需逐步建立与完善覆盖境内外全部母子公司风险敞口的评估和监测体系，并将境内外子公司一并纳入报送范围。以上监管措施均对证券公司各业务条线的合规管理能力以及稳健经营能力提出了更高的要求。 全面的风险与合规管理能力未来将成为中国证券公司竞争力的重要组成部分。

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国证券行业市场调查及发展前景预测报告》