2017年中国券商行业现状及发展趋势分析【图】

    （一） 经纪业务

    2017 年一季度证券公司代理买卖证券业务净收入197亿元，同比减少 31%。期间股基成交额 58 亿，同比减少18%，收入降幅大于交易额降幅。行业平均佣金率在 2016 年下半年正式跌破万四，2017Q1在 3.4%%，环比下降 0.1 个万分点，降幅放缓，通道业务盈利空间进一步收缩。预计2017年佣金率仍有下降压力，但下行空间有限，判断整体降幅在5%-10%。

2017Q1经纪业务收入降幅31%

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国证券行业调研及券商发展趋势研究报告》

 行业佣金率在万三至万四之间

数据来源：公开资料整理

    2017 年上半年A 股累计成交额 53.7 万亿，日均成交额 4511 亿元，较 2016 年 H1 日均成交额 5298 亿元减少 15%。前六月换手率 130%，较2016 年同期 176%的换手率下降 46 个百分点。按月度来看，2017 年 6 月日均交易额 3835亿元，同比下降 33%，各月换手率较去年均下行。市场交投活跃度仍待修复。截至2017 年6月16日，交易结算资金期末余额为1.2万亿，同比下行超 20%，资金面继续收紧。预计下半年投资者活跃度将有所改善，2017全年的日均成交额 5000亿元上下，综合来看经纪业务收入将下降10%。

2017上半年累计成交额同比下行

数据来源：公开资料整理

2017上半年期间换手率下行

数据来源：公开资料整理

2017 年6月日均成交额3835亿元

数据来源：公开资料整理

流通市值稳中有升，月换手率同比下降

数据来源：公开资料整理

客户交易结算资金缓慢下行

数据来源：公开资料整理

    （二）资本中介业务

    2017 年一季度，证券公司实现利息净收入104 亿元，同比增幅30%。月融资买入盘和两融与流通市值比例均保持低位。截至2017 年6月 29 日，沪深两融余额 8696 亿元，同比小幅上升3%。经过 2016 年同比降幅收窄，进入2017年两融余额再次出现同比增长。 预计 今年平稳在 9000亿元附近，短期内难以放量。今年 6 月中信、海通、国信三家券商因 2014 年两融业务违规受到顶格处罚，暴露了野蛮发展时期的合规问题，这也警示未来业务必须守住底线，谨慎良性开展。股票质押业务方面，融资余额同比增幅略有放缓。随着 A 股近期大幅调整，股票质押风险隐现，减持新规出台也增加券商处置股票的流动性风险。预计 2017 年资本中介利息收入增长 20%。

一季度利息净收入增 30%

数据来源：公开资料整理

2017年2月以来两融余额同比增长

数据来源：公开资料整理

月融资买入盘保持低位，交易占比下降

数据来源：公开资料整理

两融/ 流通市值比例保持在较低水平

数据来源：公开资料整理

股票质押融资余额估值同比增幅放缓

数据来源：公开资料整理

    （三）自营业务

    2017 年一季度股票市场震荡上涨，债券市场波动加剧，证券公司投资收益 172 亿元，同比增 55%。2016 年末自营证券资产中固定收益类占 75%。但经过去年末债市巨震，违约风险悬挂，券商会逐渐提高债券类投资的风险意识，缩久期，降杠杆。2016年投资收益/ 净资本为3.87% ，预计2017年持平在4%，行业净资本增速10% ，则自营业务收入增长率10%。

2017Q1自营收益增 55%（单位：亿元）

数据来源：公开资料整理

固收类自营资产占三分之二

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    （四）投行业务

    2017 年一季度证券公司投行业务实现 109 亿元净收入，同比下降 30%，主要因债券发行骤减。2017 年上半年 IPO 依然保持较快的发行速度，首发家数达 247 家，已超过 2016 全年发行的家数227 家。2017 年 1-6 月，证券公司 IPO 募资规模为 1254 亿元，同比增长 342%，高增速也与 2016 同期基数较低有关。 按目前节奏，预计全年 IPO 融资规模将超过 2500 亿元，同比增加 67% 。

    1-6 月再融资募资规模 7487 亿元，同比收缩 23%。今年 2 月，证监会修订非公开发行股票实施细则，抑制市场上存在的频繁融资、定增套利等行为，实施效果十分显著，多家上市公司相继叫停定增计划。在 2 月的再融资新政出台之前，今年 1 月单月增发 3336 亿元，创历史峰值， 预计下半年新政效应显现，全年再融资规模下降 30%。同时考虑债券发行量的下降，预计全年投行业务收入基本持平。

投行业务收入一季度下滑 30%

数据来源：公开资料整理

2016年下半年起 IPO节奏加快

数据来源：公开资料整理

2017上半年再融资同比骤减

数据来源：公开资料整理

    （五）资管业务

    2017Q1 证券公司资管业务净收入 69 亿元，同比增加 6%。截至 2017年一季度末，证券公司受托管理资产规模合计 19 万亿，同比上升 38%，较2016 年末增幅 7%。其中，定向计划占比86%，集合计划占比 12%，专项计划占比 1%。定向计划规模占比有所反弹，专项占比仍然十分低。

    在去通道的资管新政基调下，定向资管预计在今年内将收缩显著，预计规模下降 20% 。但由于通道业务费率低，对收入影响有限。而集合类计划受到市场行情低迷的影响，权益类和固收类的产品都发行不畅，此外，5 月初资金池业务叫停，报价型的期限套利产品难以为继， 预计今年 集合计划资产规模 增幅在20% 左右。专项类计划作为资产证券化的载体，在不良资产处置和降杠杆的大背景下将迎来发展机遇，增幅预计50%，但整体量小，承做周期偏长，对整体资管收入影响有限。综合来看，预计2017年资管业务增长 5% 。

受托管理资产规模稳步扩张

数据来源：公开资料整理

资管业务净收入平稳上升

数据来源：公开资料整理