2017年中国锌供给缺口及精矿和锌锭产量分析【图】

    一、2016 年全球锌矿产量下降，锌矿供给缺口加大

    2016年世界锌市也因产量下降而由过剩转为短缺，供需平衡反转。据统计，2016年锌精矿产量同比下滑5.01%，消费量较2015年小幅减少32.3万吨，全球精锌供需平衡也从2015年的短缺67.6万吨转变为2016年的短缺99.3万吨。

2016 年中国锌市场供需结构

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国锌精矿行业深度调研及市场前景预测报告》

    2016年锌市产量相对下降，需求相对上升，导致供给缺口扩大，是支撑16年锌价大涨的核心逻辑。2016年中国锌市供给缺口扩大，对世界锌市产生重大影响。2016年中国锌表观需求为563.8万吨，占全球需求总量的42%以上，中国已成为世界锌消费的主力军，中国锌市的走向对世界锌市将产生决定性的影响。2016年中国锌精矿需求较去年减少0.21%，锌精矿产量同比增加3.53%，全年进口总量为95万吨，较2015年减少66万吨，2016年中国锌精矿供需缺口为短缺28.8万吨，缺口较2015年的过剩21万吨有所扩大。

    二、2017 年供给缺口仍将持续

    2017年锌供给仍难恢复，随着锌下游企业需求回暖，预计2017年锌供给缺口仍将存在，并且很可能呈扩大趋势。2017年，冶炼厂原料供应局面将从2016年的结构性紧张转为普遍紧张，加工费下跌的趋势继续强化，部分冶炼厂将被迫减产，上半年精矿短缺向锌锭的传导将更明显。锌的下游需求维持温和增长预期，短期靠供给增加或需求减少达到供需平衡基本不可能，我国锌供需缺口短期仍难以弥补。

    1、2017年中国锌精矿产量或将持平

    预计2017年全球锌精矿产量为1280.7万吨，需求量为1294.7万吨，存在14万吨的供给缺口；2016年中国锌精矿产量为440万吨，需求量为563万吨，净进口量为95万吨。考虑到年初以来环保趋严、进口较少以及矿山投放不及预期等诸多因素，认为2017年锌精矿产量或将持平，预计净进口量110万吨，按照消费增速2%计算，2017年需求量为574万吨，至少存在24万吨供给缺口。

全球锌精矿供需平衡（万吨）

数据来源：公开资料整理

中国锌精矿供需平衡（万吨）

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    国内环保持续趋严，中小矿山复产成本及难度加大，精矿进口量同比下降，新矿山投放不及预期，多重压力导致年初以来锌精矿供给下滑。预计2017年国内锌精矿供给量或将下降。数据显示2017年1-4月中国锌精矿含锌累计产量为159.4万吨，同比下降4.21%。3、4月份锌精矿产量跌破40万吨，降至近十个月以来的低点。

中国锌精矿月度产量（万吨）

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    中国锌精矿产量走低主要由以下三方面原因导致：

    （1）环保持续趋严，矿山复产难度大

    随着国家大力推进产业升级转型和供给侧改革，环保持续趋严，有色金属行业是重点改革领域之一。 2015-2016年，安全环保行动导致一些小型矿山集中区域成片关闭，估计退出锌矿选矿能力70万吨左右，四川、福建、广西、湖南和陕西是矿山集中关闭较多的省份。在环保高压下，中小矿山复产情况不及预期，部分矿山推迟复产计划，进而导致原料供应不足。

    （2）锌精矿进口量仍处于较低水平

    2017年1-5月锌精矿累计进口量为1131254吨，虽比2016年同期有所增长，但仍处于历史同期较低水平，预计在此趋势下全年锌精矿进口量或将持平甚至减少。

中国锌精矿进口量（ 吨）

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    （3）新增矿山投放量不及预期

    2017年中国新增矿山产量不及预期，以郭家沟铅锌矿为例，2017年计划释放的产量为2吨，但经调研发现，2017年实际能够达到的产量不足1万吨。

    综上，国内环保持续趋严，中小矿山复产意愿不强，精矿进口量较低，新矿山投放不及预期，预计2017年锌精矿供给量或将持平。

    2、精锌供给：加工费低迷，精锌产量或将持平

    2016年，由于全球原料供应紧张导致精锌产量下降，需求增速继续维持，全球精锌市场短缺明显。由于原料供应恢复是一个缓慢过程，而锌冶炼新增产能扩张有限，预计未来两年，这种短缺在精锌端将继续维持。预计2017年全球精锌产量为1345万吨，需求量为1395.6万吨，存在50.6万吨的供需缺口。

全球精锌供需平衡（万吨）

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中国精锌供需平衡（万吨）

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    数据显示，2017年1-4月全球锌市供应短缺10.6万吨，1-4月全球精炼锌产量增加3.1%，消费量增加4.7%。就中国市场而言，中国精炼锌产量在5月份同比下降9.9%至48.1万吨，2017年1-5月精炼锌产量累计为243.9万吨，同比下降1.85%，产量下滑加剧了全球最大镀锌金属生产国的供应短缺。

中国精锌月度产量（万吨）

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    锌精矿加工费低位徘徊，冶炼环节微利甚至亏损，影响企业开工率，直接影响精锌产量。2017年6月国产锌精矿加工费为3950元/吨，去年同期为4900元/吨；进口锌精矿加工费为47.5美元/吨，去年同期为105美元/吨。目前加工费目前仍在低位徘徊，难有较大幅度上涨，预计精锌供给短缺局面仍将持续。冶炼厂因为进口加工费低，选择进行检修，造成原料短缺。据统计2017年一季度我国锌冶炼企业平均开工率仅为66.67%，处于历史较低水平。

锌精矿加工费

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锌冶炼企业开工率

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    此外，年初以来锌精矿进口量较少，2017年1-5月锌精矿累计进口量为1131254吨，虽比2016年同期有所增长，但仍处于历史同期较低水平，预计在在趋势下全年锌精矿进口量将下跌。按照目前进口加工费和进口量推算，2017全年中国精锌产量或将持平。

    三、即使嘉能可复产也难缓解锌短缺局势

    国内外锌矿承压，2017年锌市供给仍难回升。国外锌矿资源枯竭和大幅减产使国际供给收缩，进口锌矿持续减少，同时国内锌矿受环保压力和资金限制，中小矿山受限而复产不及预期，预计 2017年全球锌矿新增产量仍无法弥补供应缺口。根据目前国内外各大矿山生产情况、新增产能情况及下游消费情况，推断2017年全球锌精矿产量开始恢复性增长，但主要在弥补前两年的缺口。预计2017年全球精锌产量为1345万吨，需求量为1395.6万吨，存在50.6万吨的供需缺口。

全球锌精矿产能恢复

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    即使2017年产锌巨头嘉能可复产，仍无法弥补锌供给缺口。2016年矿山减停产项目集中，规模大，净减产影响突出，而2017年锌矿产量是否复苏的最大变数就在于嘉能可的复产情况。虽然嘉能可依旧维持在时机合适时复产的表态，但目前为止嘉能可并未表现出复产的迹象。然而即使嘉能可复产，仍旧无法改变2017年锌供给缺口的格局。从目前初步公布的2017年产量计划来看，嘉能可2017年锌产量较2016年计划产量至少增加9万吨，主要体现在Antamina矿山增产，若考虑嘉能可未公布的复产计划，其全年增产范围或在9-16万吨左右。即使嘉能可下半年复产，按估计的最大值16万吨算，半年新增产量为8万吨。2017年锌精矿存在14万吨的供给缺口，据此推算即使嘉能可复产也还存在6万吨缺口，即嘉能可复产并不能扭转全球精锌供给短缺的局面。

    总的来说，国内环保趋严，精矿进口较少、锌矿山投放情况不及预期，以上三个主要因素使得2017年国内锌精矿供给可能持平或减少，即使嘉能可复产也无法扭转短缺的局面；同时加工费低迷，冶炼企业亏损的现状使得全年精锌供给也将持平。