2017年中国白酒行业集中度及发展前景分析【图】

    1、中高端表现强劲，二三线分化明显

    从 2016 年报以及 2017 年一季报来看，2016 年白酒上市公司延续增长态势，收入保持两位数增长，2017 年一季度继续呈现向好态势，收入增速继续提升。2017年一季度 19 家公司中 16 家收入利润正增长，9 家酒企收入两位数增长，15 家酒企净利润两位数增长，9 家酒企一季度收入利润增速环比改善。

    在消费升级的大背景下，“少喝酒，喝好酒”成为常态，市场向有品牌的中高端龙头集中，行业两极分化。高端及次高端白酒一季报表现较好，茅台、五粮液、老窖一季报净利润同比分别增长 25%、24%、35%，茅台预收创历史新高，五粮液预收维持高位；次高端汾酒、水井、沱牌、酒鬼一季报净利润同比分别增长59%、18%、235%、31%，未来随着茅台价格提升，次高端价格空间打开，增长空间依然较大。二三线白酒业绩分化明显，青青稞酒一季报收入下滑 11.71%，金种子酒一季报收入下滑 27.05%，*ST 皇台一季报收入下滑 67.80%。

白酒行业收入（亿元）增速逐步回升

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国白酒行业市场深度调研及投资前景分析报告》

白酒行业收入增速分化明显

数据来源：公开资料整理

    2、龙头受益消费升级以及集中度提升

    由于 2012 年以前白酒消费以政务消费和商务消费为主，2012 年政府出台“禁酒令”和限制“三公消费”，白酒行业由黄金十年的量价齐升阶段转向深度调整期，行业标杆茅台价格持续下滑，白酒上市公司业绩持续低迷。经过 3 年的深度调整，居民消费升级带动需求从政商消费转为个人消费，行业开始复苏，2016 年中高端白酒量价齐升，上市公司业绩增速明显。

    本轮行业复苏的核心驱动因素在于居民收入水平上升后的消费升级。随着经济的快速发展，居民收入持续提升，2015 年城镇居民家庭人均年可支配收入达到31790 元，从经济上已经具备了从吃“饱”向吃”好“升级的条件。据数据，预计中产及以上阶层的高净值消费者占比将从 2015 年的 37%提升至 2020年的 53%。随着中产阶级的崛起，消费需求开始向实现心理满足和自我价值实现的方向升级，“少喝酒，喝好酒”将成为白酒消费常态，在消费升级的趋势下，未来几年板块尤其是名酒的高增长仍将延续，中高端酒龙头将充分受益。

居民人均可支配收入（元）持续增长

数据来源：公开资料整理

中国中产阶级占比逐步提升

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    在消费升级的大背景下，市场份额会向有品牌的龙头企业集中，白酒行业集中度提升空间大。从国际经验来看，全球第一烈酒集团 Diageo 和第二烈酒集团Pernod Ricard 分别占全球高端烈酒市场 27%和 17%的份额，全球 CR5 也已达到 66%。美国烈性酒行业 CR5 超过 57%，日本则超过 48%。中国白酒行业目前的集中度较低，目前白酒行业前十位企业的市场额度目前尚不到 20%，远远低于国际水平。在经过量价齐升的黄金发展十年之后，白酒行业已经进入平稳发展期，在消费者“少喝酒，喝好酒”的趋势下，市场份额会向名优酒企集中，龙头企业增速会显著快于行业增速。同时，在经过行业调整之后，大部分小公司业绩下滑，相比行业高峰期资产大幅缩水，出售意愿提高，目前已进入龙头企业通过并购实现低成本扩张的良好时期。

国外烈酒CR5高达 66%

数据来源：公开资料、智研咨询整理

中国白酒 CR5 仅18%

数据来源：公开资料、智研咨询整理