2017年中国乘用车批发数、保险数、上牌数比重及批发数比重情况分析【图】

    保险数、批发数比对 16年12月、17年1月-2月的数据验证了我们的推测。根据乘联会数据，16年12 月乘联会披露的我国零售数比批发数约高12万，但根据我们测算，12月保险数比批 发数（剔除出口）高约65万，行业渠道库存单月减少65万，给今年1季度补库存提 供了很大的空间。 根据我们对批发数和保险数的追踪，今年1季度乘用车行业渠道库存累计增加 112.6万，行业补库存对行业批发数增速形成了有力支撑。

16年底、17年初广义乘用车批发数（剔除出口）、保险数比对（辆）

资料来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国乘用车行业深度调研及投资前景分析报告》

    今年2季度乘用车批发数据表现较差，符合我们预期。乘联会5月份乘用车行业 数据显示，17年5月份我国狭义乘用车产量为171.0万辆，同比增长1.3%；批发数为 170.5万辆，同比下降1.8%，连续2个月微负增长。

我国狭义乘用车批发数及同比增速（辆）

资料来源：公开资料整理

    短波周期来看，乘用车行业批发增速或迎来拐点，主要考虑到终端 需求的持续恢复、购置税优惠政策退出前的末班车效应、过去3季度7/8月份是正常 开启的去库存周期而今年去库存提前开始及企业为避免出现去年4季度供不应求导 致生产节奏被打乱的学习效应：

    受去年年底购置税政策调整前的透支影响，今年年初1-2月反映终端需求的交强 险数累计下滑19%，而今年3-5月交强险同比分别增长1.2%、3.8%、2.4%，连续3 个月小幅正增长，需求持续恢复，意味着年内终端需求最差的时候已过。

我国广义乘用车17年月度保险数及同比增速（辆）

资料来源：公开资料整理

    根据对交强险数、批发数的追踪，15、16年乘用车行业年中均在7、8月去 库存，15、16年7-8月份分别去库存28.8、24.0万。而今年5月交强险数较批发销量多2.8万台，即行业渠道库存减少2.8万台，相比前两年今年行业去库存已提前开始。

    去年乘用车行业7、8月份开始去库存，但当时市场对购置税调整的预期并不充 分，末班车效应导致了大批消费者的提前购车，出现了供不应求的情况。根据我们 测算，去年12月行业去库存超过65万。年末供不应求的经验教训，或使部分车企可 能在今年三季度减弱去库存力度。

我国广义乘用车批发数（剔除出口）、保险数比对（辆）

资料来源：公开资料整理

    近两年来，我国自主品牌乘用车表现亮眼。根据中汽协数据，自主品牌市占率 在2010年1月达到39.5%后一直表现欠佳，2012年8月其市占率仅为27.6%。2012年 后特别是2015年以来自主品牌市占率加速提升，17年4月自主品牌市占率为43.7%， 17年2月自主品牌市占率达到48.5%的较高水平。

我国广义乘用车批发数（剔除出口）、保险数比对

资料来源：公开资料整理

    去年12月份预判了今年年初乘用车行业补库存现象，主要基于对10年年初 批发数、上牌数的复盘。批发数代表主机厂到渠道端的量，上牌数、保险数则非常 接近终端真实销量，发现两者在10年年初出现了背离，并从数据上推演出整车 企业10年年初的库存调整。

    从上牌数来看，10年狭义乘用车1季度占全年上牌数比重为21.6%，是06-14年 中的次低水平，仅高于09年1季度的21.4%，显著低于06-14年1季度平均24.9%的占 比水平。上牌数比较真实地反映了需求情况，09年年底的透支确实对10年年初终端 需求有所透支。

06 年-14 年狭义乘用车 1 季度占全年上牌数比重情况

资料来源：公开资料，智研咨询整理

    但从批发数来看，10年狭义乘用车1季度占全年批发数比重为24.6%，高于06 年-16年各年度1季度平均23.8%的占比水平，处于过去11年中第三高的水平。

06 年-16 年狭义乘用车 1 季度占全年批发数比重情况

资料来源：公开资料，智研咨询整理

    根据保险数数据，16年自主品牌 中1.6L及以下小排量车型占比超八成，购置税优惠政策尤其利好自主品牌。根据中 汽协数据，15年9月自主品牌市占率为39.2%，购置税优惠政策实施后其份额加速提升，16年末至今维持在44%-48%的水平。

2016年我国自主、合资广义乘用车排量结构

资料来源：公开资料整理