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2017年全球原油产量及石油产品库存分析【图】

    对于油价,总体维持2016年下半年以来的“中油价”判断,认为未来1年仍将维持Brent中油价50-60美元/桶的主要波动区间,主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。

    减产只是封杀下跌的下限区间,中油价区间短期难以突破;考虑到页岩油的完全成本,也无需对油价过于悲观;淡定!!!维持17年布油均价在54美元/桶。

2014年油价大跌以来 Brent和 WTI原油价格走势(美元/ 桶)

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2017-2023年中国页岩油市场运行态势与投资前景评估报告

    1、OPEC 陷入“不得不减”、“减了白减”的被动局面

    5月25日在维也纳举行的OPEC会议,达成了将减产协议延长9个月至18Q1的协议,但减产力度依然维持在 180 万桶/天的水平不变,其中 OPEC 国家减产120 万桶/天、非OPEC减产 60 万桶/天。这一结果令市场失望引发油价大跌,其中 25 日当天的油价跌幅达到了5%左右。

    而此前 2016 年12月初,OPEC 宣布达成 2008 年以来首个减产协议,协议于2017年1月开始执行有效期限为6个月,当时油价在1个月之内上涨约10美元、Brent 油价一度逼近 60 美元/桶。

    对于 2016 年底的 OPEC 减产,之前的市场预期比较低,是 8 年来 OPEC 的首个减产协议,而且当时美国页岩油产量还在相对低位。本次减产延长计划中关于 伊朗、利比亚、尼日利亚的条款维持与先前减产协议一致,也没有首轮减产范围以外的国家加入减产行列,这是低于市场预期的关键因素。

    由于页岩油产出不断增加,蚕食 OPEC 让渡的市场份额,库存也未有效减少,因此自年初开始的减产努力已经在相当程度上做了嫁衣裳;俄罗斯在第二轮减产中是否能够坚守成果都存在不确定性。对减产前景维持谨慎乐观,所谓“一而再、再而衰”,边际效应递减无法避免,油价走势完全符合我们预期。

    更何况,OPEC 以及非 OPEC 产油巨头俄罗斯之前为了能够获得更加优越的谈判条件和占据后冻产会议时代的市场份额,用历史峰值产量来迎接冻产会议的。像俄罗斯、沙特、伊拉克等国的原油产量迭创历史新高,阿联酋、科威特、阿尔及利亚等国的原油产量在历史峰值附近,伊朗、利比亚、尼日利亚、安哥拉等还在增产。

欧佩克国家的原油产量(千桶/日)

数据来源:公开资料整理

    尽管今年上半年以来,OPEC 总体减产执行力度还可以;但俄罗斯到现在为止,减产幅度只执行了20 万桶、没有达到承诺的30万桶;利比亚、伊朗等减产豁免国则采取增产行为,趁机增产抓住扩大市场份额的绝佳机会,令OPEC减产协议执行效率大打折扣;OPEC减产协议执行率也由4月的 96%降至5月的 92%。

    利比亚国家石油公司(NOC)近期宣布增产,目前利比亚原油产量已达到82.7万桶/日的三年最高水平,相比OPEC 减产参照月2016 年 10 月的 52.8 万桶/日增加了约 30万桶/日。伊朗国家石油公司(NIOC)也批准了新的增产目标——到 2018 年 3 月,将原油、天然气和凝析油产量分别提高 8%、17%和 29%,原油计划增产35 万桶/日,而目前其产量基本维持在2011年制裁前的水平380万桶/日左右。再加上,加拿大、墨西哥等国也在增产。

伊朗原油产量(千桶/日)

数据来源:公开资料整理

利比亚原油产量(千桶/日)

数据来源:公开资料整理

俄罗斯原油产量(万桶/日)

数据来源:公开资料整理

加拿大原油产量(万桶/日)

数据来源:公开资料整理

    更为关键的是,美国原油产量距离判断“今年夏天挑战历史高点”已越来越近,超过去半年美国原油日产量以每月超10万桶/天速度增长,5月底已超过 934万桶/天,刷新2015 年8月以来的新高,比OPEC减产前2016年10月的产量增长约90万桶/日。
因此,OPEC减产的效果绝大部分都被美国页岩油增长和部分产油品增产所抵消,可谓“为他人做嫁衣裳”。

美国原油产量(千桶/天)

数据来源:公开资料整理

    2、页岩油的“韧性”超强、判断产量创新高近在眼前

    2015-2016年,美国石油行业营业收入连续2年下降30%左右,相关上市公司市值大量蒸发,很多小型生产商被迫申请破产。和 2014 年油价位于 100 美元时相比,美国石油钻井平台数量也大幅减少,在 2016 年上半年最低时不及油价高位时的 3 成。但值得注意的是,尽管石油钻井平台数量锐减,但美国原油产量仅从日均 969 万桶的峰值减少了 12%;这主要是因为日均产量在 10 万桶以上的大型石油生产商没有一家破产。

    而且,与之前有所不同的是,美国生产商这一次更加谨慎地专注于增长;美国生产商已经抛弃了无视成本而令生产最大化的策略,如今更专注于资本回报。

    自油价从 2014 年的 100+美金/桶高点开始断崖式暴跌起,页岩油的井口盈亏平衡成本也惊人地开始了断崖式地下降。从 2014 年全行业都认为需要 70-80 美金油价才能够实现井口盈亏平衡,到 2015年则认为需要至少 55-65 美金才能够实现井口盈亏平衡。而随着技术的提升和对乙方报价压缩的双重推动下,目前美国页岩油的井口盈亏平衡价格以年化约22%的速度持续下降,2016 年的页岩油井口盈亏平衡再次迎来了惊人的下降,已到30-40美金/桶范围。2016年美国最主要的4大页岩油盆地的井口盈亏平衡价格已经降到40美金/桶以下,主要在30-40美金/桶区间。

美国最主要4大页岩油盆地的井口盈亏平衡降到 40美金/桶以下

数据来源:公开资料整理

    如果以30-40美金井口盈亏平衡作为参考,再加上矿权成本的其他成本和价格损失,综合考虑总体财务成本的下降,页岩油目前完全成本已落入 45-50 美元区间。50美元成为页岩油的“生命线”。在今年油价站上50美元的时间段里,页岩油大量的套期保值出现;美国当选总统特朗普也主张放开油气行业限制而支持页岩油的发展。美国原油钻机连涨20周,符合我们预期,超市场预期。截至5 月26 日当周,美国活跃石油钻机数增加 11 台至733 台,连涨20周,刷新 2015 年4月以来新高; 钻机数量在过去 1年里以 7.3台/周的平均速度增长,为近30年来最快。

美国原油钻机数量

数据来源:公开资料整理

    考虑到页岩油的衰减特性,页岩油整体产量表现往往滞后于钻机数约5个月。

美国原油产量表现滞后钻机数约 5个月

数据来源:公开资料整理

    之前预计的石油钻井数可能很快超过600台甚至700台,已经提前达到;若油价在 50-60 美元区间,认为美国原油钻机数今年年内甚至达到 900台。

    在2016年下半年就判断美国原油产量望在2017年内挑战960万桶的历史高点成为大概率事件。

    今年平均产量有望超 2015 年的 931 万桶/天。大量页岩油商利用油价反弹的有利时机实施套保,是制约油价系统性突破的最大障碍。尽管超出大部分市场观点的预期,但完全符合2016Q4时的观点。

美国商业原油库存(EIA,千桶)

数据来源:公开资料整理

    3、去库存的进度将低于市场预期,今年基本没戏

    库存是影响油价中期表现的重要观测指标。OECD 国家的原油库存自 15 年开始攀升,16 年至今维持高位,目前的库存水平为 30 亿桶左右,较 5 年(12-16 年)平均高出2亿多桶。这部分的富余库存是中期油价走高的压制因素。近期美国原油库存数据的下降与季节性需求上升有关。但应该注意到美国产量已经从去年 10 月起上升了约 90 万桶/天,加上此前存在的超供部分和其他国家的增产,180 万桶/天的减产并没有根本扭转原油超供的情况。去库存进程可能比想象的更艰难。

美国原油和石油产品库存(不包括战略储备,千桶)

数据来源:公开资料整理

    从2016年下半年开始坚持判断进入“中油价”时代,2017年3月油价可能是今年的潜在高点。减产只是封杀下跌的下限区间,中油价区间短期难以突破;考虑到页岩油的完全成本,也无需对油价过于悲观。认为2017年布油均价预计在54美元/桶水平上下。

本文采编:CY329
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2024-2030年中国原油行业市场行情监测及发展趋向研判报告
2024-2030年中国原油行业市场行情监测及发展趋向研判报告

《2024-2030年中国原油行业市场行情监测及发展趋向研判报告》共十章,包含原油行业竞争格局分析,中国原油重点企业发展分析,2024-2030年中国原油行业发展前景预测等内容。

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