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2017年全球丙烷资源产业发展概况分析【图】

    1、得益于页岩气大发展,丙烷资源相对宽松

    北美页岩气产业的崛起,带动北美的轻烃资源供给持续增长,也直接改变了全球轻烃资源的供给格局。副产丙烷的资源量也是逐年提升。

美国丙烷产量逐年攀升(千桶/ 天)

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2017-2023年中国丙烯行业深度调研及投资战略研究报告

(1)北美轻烃出口的瓶颈在于港口,正逐步改善

    页岩气产业的崛起在 2006 年得到确认,美国 2008 年实现凝析油的完全自给,并开始出口。2011 年美国开始实现丙烷、丁烷的净出口,2014 年实现乙烷的净出口。

    据数据,美国天然气处理厂生产的丙烷产量从 2010 年约 55 万桶/天快速增长至2016 年约 115 万桶/天,六年来产量翻倍。由于美国国内丙烷消费需求并未大幅波动,新增产量主要由出口消化。2010 年至 2013 年,出口目的地为墨西哥、加勒比和南美等周边地区;2013 年后,往欧洲地区出口量增多;2014 年以来,美国出口至亚洲地区的丙烷量大幅增长,从2014年前八个月的6.5万桶/天翻三倍至2015年前八个月的18.9万桶/天。亚洲丙烷需求增长得益于丙烷脱氢制丙烯(PDH)的产能扩张,以中国为首的该地区已成为美国丙烷出口的主要目的地。不完全统计,2015 年美国出口的丙烷资源中,大约 1/3 流向了东北亚地区。根据保守预计,16、17 年美国的丙烷的出口分别可以达到 64 万桶/天和 74 万桶/天。

    当前制约丙烷出口的主要因素是北美港口基础设施的不完善,无法应对快速增长的出口需求。考虑到港口设施建设周期,预计未来 2-3 年,这一瓶颈将逐渐突破。

    美国的丙烷出口稳步增长

数据来源:公开资料整理

    (2)美国新增产量即可覆盖 PDH 新项目需求

    据不完全统计,2017-2020 年世界范围内的新建 PDH 项目计划约 600 万吨,预计将新增约730万吨丙烷需求。其中不排除部分项目进一步推迟和取消建设的可能,如AscendPerformance Materials 在美国的 100 万吨 PDH 装置已经宣布无限期搁置,是否重启建设进程尚不确定。

    2、新巴拿马运河明显降低成本

    VLGC 是长距离运输大容量丙烷最经济的选择,但是 VLGC 不能直接经过巴拿马运河的旧船闸通航,必须将丙烷转移至更小的“巴拿马船”再通过,或者绕行好望角或者苏伊士运河。随着 2016 年 6 月 26 日巴拿马运河第三船闸正式通航,美国墨西哥湾丙烷出口至中国东海岸的航行时间可以从目前的 40 天缩短到 25 天左右。据官方估计,用 VLGC 从墨西哥湾经非洲好望角运输 LPG 至东亚的运费为 132 美元/吨,而经拓宽后的巴拿马运河的运费仅为 86 美元/吨,节省 35%运输成本。

美国墨湾经过巴拿马运河到世界各地的运距节

数据来源:公开资料整理

    3、中油价下 PDH 优势明显,45-60 美元是最佳盈利区

    PDH 的主要对标路线是石油基烯烃和煤(甲醇)基烯烃,市场中的一部分投资者对于中油价条件下 PDH 的盈利能力的稳定性和可持续性有所担心。认为将周期适当拉长来看,PDH 的盈利稳定。

    PDH 装置盈利主要由丙烯与丙烷价差决定。其中,丙烯、聚丙烯价格与国际油价正相关。而原料丙烷则相对特殊,其价格与国际油价关联度不大,14 年开始的这一波下跌实际上与其供给进一步宽松的关联性更大。16 年 1 季度油价探底后的这一波 20 美元的反弹,几乎没有影响丙烷创出历史低价。

    进入15 年下半年以来,国际油价快速下行,导致中下游石化产品价格随之跟进,加之9-10 月逐步进入北美冬季,丙烷价格走高。二者叠加,造成了丙烷脱氢自 2013 年四季度以来最长时间的亏损,但这并不影响 PDH 的经济性。

近 5年丙烷脱氢盈利情况测算

数据来源:公开资料整理

    2012 年和 2013 年,油价稳定区间为 100-120 美元/桶。经历 2014 年油价暴跌后,2015年油价稳定区间为 40-60 美元/桶。2016 年一季度,油价探底至 30 美元附近/桶。近期油价波动区间为 40-60 美元/桶。在油价稳定时期,PDH 单位毛利季度变动有一般规律,冬季丙烷燃料需求高峰期PDH单位毛利为负。2014年油价波动期例外,2015年的PDH毛利较高。

    剔除毛利的季度波动因素来探讨不同油价波动区间对毛利的影响,我们选取全年中季节性相对毛利较低的一季度来比较,2012 年至 2017 年一季度的 PDH 平均单位毛利和平均布伦特油价进行比较。

    2012 年、2013 年和 2014 年一季度的油价波动区间为 100-120 美元/桶,2015 年一季度的油价波动区间为 40-60 美元/桶,2016 年一季度的油价低于 40 美元/桶,2017 年一季度 Brent 油价波动区间为 45-60 美元/桶。我们发现油价在 45-60 美元/桶时,PDH 单位毛利最高;即便在季节性淡季的一季度,也超过 1000 元/吨。

PDH季均单位毛利在油价为 45-60 美元/ 桶时最高

数据来源:公开资料整理

    4、PDH 相对油基和煤基,明显的环保和成本优势

    当前制取丙烯常用的工艺路线有:

    A、传统的石脑油裂解或 LPG 裂解制乙烯、丙烯;

    B、煤(经甲醇)制烯烃(CTO),甲醇制烯烃/丙烯(MTO/MTP);

    C、丙烷脱氢制丙烯(PDH);

    D、炼厂丙烯(FCC)。

2016年国内丙烯各工艺路线产能构成

数据来源:公开资料、智研咨询整理

    为进一步说明 PDH 的最佳盈利区间,我们在此对主要的丙烯工艺路线成本进行了比较计算。由于 FCC(催化裂化)丙烯是炼油过程中产生的液化气进行气体分离得到的,成本测算涉及到大量联产品的成本分摊问题,相对比较复杂。故以石脑油制烯烃(蒸汽裂解)为基准(石脑油价格与油价强正相关,计算基准为双烯平均),分别比较煤(甲醇)制烯烃及 PDH 工艺路线对应油价情况,即当竞争路线烯烃成本与石脑油制烯烃成本相等时,对应的原油价格情况。

甲醇制烯烃成本对应油价

数据来源:公开资料整理

煤制烯烃成本对应油价

数据来源:公开资料整理

PDH 成本对应油价

数据来源:公开资料整理

    从比较中可以看出甲醇价格的常见价格波动区间是 1400-2600 元/吨,对应的原油价格为 47.5-88.3 美元/桶,煤制烯烃的褐煤坑口常见价格波动区间是 100-380 元/吨,对应原油价格为 56.3-75.1 美元/桶,丙烷进口价格的常见波动区间是 260-540 美元/吨,对应原油价格为 27.1-61.0 美元/桶。

    横向比较来看,PDH的成本区间最低 ,CTO 的区间最窄。首先,40-60 美元的油价区间对于 PDH 来说处中高成本区间,对于 CTO/MTO 来说相当于低成本区间;其次,由于甲醇制烯烃项目的快速上马,甲醇供需平衡明显改善。加之煤炭行业亏损多年,为治理产能过剩不断压减产能,价格持续上涨,甲醇成本得到了较强烈的支撑,导致甲醇基烯烃路线的成本区间有进一步上移的可能。再者,煤制烯烃项目的单位投资超过 30000元/吨,固定成本支出巨大,导致其成本区间对于原材料价格的波动敏感度最低,装置负荷对于煤制烯烃成本更为关键,在新疆、内蒙等褐煤资源集中、坑口价格便宜的地区建设才能有一定的经济性可言。

    另外,当前丙烷到岸进口价约 420 美元/吨,PDH 盈亏平衡油价在 47 美元左右。也就是说当前 55 美元油价水平下,PDH 的盈利水平同样也高于石脑油裂解制烯烃路线。

    不难看出,在高油价条件下,几种竞争路线均具有经济性,但大量的产能释放必然压缩其理论的利润空间。唯有在中油价,具体的说也就是在 45-60 美元油价区间内,CTO/MTO 不具备或者经济性较弱,产能释放受到压制的情况下,才是 PDH 的最佳盈利区间。

PDH 与煤、甲醇基烯烃路线的常见成本区间比较(横轴油价,美元/ 桶)

数据来源:公开资料整理

本文采编:CY329

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