2017年国际焦煤供需平衡及中长期价格有望维持高位预测 【图】

    一、国际焦煤市场需求分析

    全球焦煤消费量1990-2015年复合增长率为2.64%，其中中国、印度焦煤消费量增速 高于全球。2015年世界焦煤消费量约达10.66亿吨，同比下滑1.8%，1990-2015年 复合增长率为2.64%，其中2003-2007年爆发式增长，复合增长率达10.09%。中国、 印度、欧盟、俄罗斯和日本是世界炼焦煤主要消费国，2014年消费量占比分别为 59.11%、8.87%、5.33%、4.92%、4.45%。世界焦煤消费量增长主要源于中国、印 度带动，2000年以来中印需求增速明显：

    中国焦煤消费量增速自2000年开始超过全球，2000-2014年中国焦煤消费量 复合增长率达13.22%，高于全球的6.04%；

    印度焦煤消费量增速自2007年开始高于全球，2007-2014年印度焦煤消费量 增速达11.99%，高于全球的5.10%。

世界炼焦煤消费量在2003-2007爆发式增长

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中、印、欧、俄、日为炼焦煤主要消费国

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全球消费量增长主要源于中国、印度带动

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    中国、印度粗钢产量复合增长率明显高于全球。进一步，粗钢是焦煤干馏生成焦炭 后的主要加工品，86.66%的焦炭用冶炼生铁，生铁和废钢一起冶炼生成粗钢，历史 来看，全球焦煤消费量增速和粗钢产量增速基本一致。2016年全球粗钢产量达16.74 亿吨，同比增长0.39%，1990-2016年全球粗钢产量复合增长率为4.78%，同时，全 球粗钢产量在2003-2007年爆发式增长，复合增长率达8.55%，拉动焦煤需求提升。 分国别来看，中国、印度粗钢产量复合增长率明显高于全球，2002-2016年中国、 印度的粗钢产量复合增长率分别为10.04%、8.95%，显著高于全球4.29%。

全球炼焦煤消费量增速与粗钢产量增速一致

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全球粗钢产量增长拉动焦煤需求提

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中国、印度粗钢产量复合增长率明显高于全球

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    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国主焦煤市场专项调研及投资前景预测报告》

    二、全球焦煤产量供给情况分析

    全球焦煤产量1990-2015年复合增长率为2.42%，其中，中、澳增速高于全球。2015 年全球焦煤产量为10.90亿吨，同比减少1.60%，1990-2015年复合增长率为2.42%， 2003-2007年全球焦煤产量爆发式增长，复合增长率为10.33%。中国、澳大利亚、 俄罗斯是世界焦煤主产国，2014年产量分别占比55.95%、16.28%、6.89%。同时， 中国、澳大利亚产量增长推动全球产量提升，1990-2014年中国、澳大利亚焦煤产 量复合增长率分别为15.18%、7.60%，明显高于全球4.48%的平均水平。

世界炼焦煤产量在2003-2007爆发式增长

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2014年炼焦煤主产国为中国、澳大利亚、俄罗斯

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中国、澳大利亚产量增长推动全球产量提升

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中、澳炼焦煤产量复合增长率明显高于全球

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    三、全球焦煤市场需求分析

    1、粗钢产量增速与GDP增速具有正向相关性，GDP下台阶后粗钢产量仍维持0-3% 增长

    历史上看，在实际GDP增速保持高位时，粗钢产量增速亦保持高位，GDP增速下滑 后，粗钢产量增速总体上维持较低水平。不过选取欧盟、日本、美国、韩国，比较 GDP和粗钢产量增速，我们发现在GDP增速下台阶后，各国粗钢产量基本仍维持0-3% 的增速。其中日本1991年-2015年GDP增速下滑至0.68%，粗钢产量为-0.17%，而 美国和韩国在GDP增速下滑至2-4%区间后，粗钢产量分别复合增长0.22%和3.46%。

    1981-1990年日本GDP、粗钢产量复合增长率分别为4.69%、0.91%， 1991-2015年则分别为0.68%、-0.17%；

日本粗钢产量同比与GDP同比相关

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    1933-1985年美国GDP、粗钢产量复合增长分别为4.48%、2.38%，1986-2015 年则分别为2.57%、0.22%；

美国粗钢产量同比与GDP同比相关

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    1981-2002年韩国GDP、粗钢产量复合增长分别为8.23%、7.10%，2005-2015 年则分别为3.68%、3.46%；

韩国粗钢产量同比与GDP同比相关

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    2002-2007年欧盟GDP、粗钢产量复合增长率分别为2.50%、2.24%， 2008-2015年则分别为0.05%、-2.53%。

欧盟粗钢产量同比与GDP同比相关

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各国 GDP 增速与粗钢产量增速对比表

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    2、预计全球粗钢产量增速有望企稳回升

    2016年全球粗钢产量同比增长0.39%，其中1-6月同比下降2.01%，而7-12月同比增 长2.88%。预计后期有望维持稳步增长，主要源于全球经济筑底，美国、印度、俄 罗斯等国经济复苏，推动钢焦需求稳步增长。世界银行预计2017/18/19年全球GDP 增速为2.7%/2.9%/2.9%,相较于2016年2.3%显著上升，同时，特朗普上台将进一步 推动美国经济复苏，而美国是全球经济的主要力量。

2016年12月全球粗钢产量同比增长5.79%，预计后期有望维持稳步增长

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世界银行预计2017/18/19年全球GDP增速为2.7%/2.9%/2.9%

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    3、分国别看，中国经济增长放缓，粗钢产量增速或小幅下滑

    分国别看，中国、欧盟、日本、印度、美国、俄罗斯是全球粗钢主产国，2016年产 量分别占比50.35%、10.13%、6.54%、5.97%、4.91%、4.42%。

    中国经济增长放缓，粗钢产量或小幅下滑。一方面，2016年中国GDP增速为6.7%， 世界银行预计2017/18/19年GDP增速6.5%/6.3%/6.3%，中国经济增长放缓，固定资 产投资回落，叠加钢铁行业供给侧改革，2017年政府工作报告披露17年压减钢铁产 能5000万吨左右；另一方面，“十三五”下基建投资是稳增长的重要手段，同时PPP 项目推进，或一定程度上对粗钢需求起到支撑作用。综合来看，预计中国粗钢产量 增速或小幅下滑。

世界银行预计17-19年中国GDP+6.5%/6.3%/6.3%

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中国固定资产投资增速回落

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    4、印度经济逆势上行，基建投资具有增长潜力

    2016年三季度印度GDP增长率为7.26%，在全球经济回落筑底的情况下逆势上行， 原因如下：

    1）前期制约印度经济发展的一大因素是基础设施建设匮乏，印度的城镇化率仅为 32.75%，低于世界平均水平54.90%，而人均铁路里程数为0.05米，低于日韩等国家。 而在新政府上台后致力于基建投资建设，2016年基建投资预算达320亿美元，较2015 年113亿美元大幅增长。预计印度基建投资将成为拉动经济增长率的主要推动力之一。

    2）2014年印度炼焦煤消费量为1.02亿吨，其中50.85%依赖于进口，2011-2014年 进口炼焦煤数量复合增长率达14.27%，增速逐年攀升，预计随着基建投资的大幅投 入将进一步刺激印度焦煤需求；
3）2016年印度GDP增速为7.0%，世界银行预计2017/18/19年GDP增速达 7.6%/7.8%/7.8%，仍维持高位。综上，印度在基建投资的拉动下，结合经济增长维 持高位，预计其焦煤需求进一步提升。

印度GDP在全球经济回落筑底的情况下逆势上行

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印度的城镇化率仅32.75%，低于世界平均水平

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印度人均铁路里程数为0.05米，低于日韩等国家

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印度炼焦煤进口依赖度逐年提高

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世界银行预计2017/18/19年印度GDP增速达7.6%/7.8%/7.8%

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    5、美国经济情况分析

    美国房地产投资与开工数据回暖，2017年2月同比增3.03%。美国经济复苏，世界银 行预计2017/18/19年美国GDP增速达2.2%/2.1%/1.9%，2016年GDP增速为1.6%。 美国经济回暖，同时特朗普新政下提出振兴基建一定程度上推动炼焦煤需求增长。

2017年2月美国房屋建造支出同比增3.03%

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美国经济呈复苏态势

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    6、俄罗斯经济情况分析

    国际油价上涨，经济制裁减轻，经济或企稳回升

    全球油价底部复苏，OPEC达成减产协议，油价重心上移，2017年4月4日布伦特原 油价格为53.20美元/桶，同比上升47.04%，同时美欧对俄罗斯制裁减轻，对俄罗斯 经济起到推动作用。俄罗斯2016年GDP增速为-0.6%，世界银行预计2017/18/19GDP 增速为1.5%/1.7%/1.8%，经济呈回升态势。

OPEC达成减产协议，油价重心上移

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世界银行预计17-19GDP增速为1.5%/1.7%/1.8%

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    7、欧盟、日本经济情况分析

    欧盟失业率保持高位，不确定性较大，存在分裂风险，复苏脆弱。日本通缩压力较 大，人口老龄化雪上加霜，预期经济增长维持低位。世界银行分别预计欧盟、日本 2017/18/19年GDP增速分别为1.5%/1.4%/1.4%、0.9%/0.8%/0.4%，而2016年为 1.6%、1.0%，经济低迷持续。

欧盟失业率保持高位

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日本人口老龄化严重

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世界银行预计欧盟2017/18/19年增速为 1.5%/1.4%/1.4%

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世界银行预计日本2017/18/19年增速 0.9%/0.8%/0.4%

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    供给经济情况分析

    主产国中、美焦煤供应收缩，澳、俄产量增速预期放缓

    分焦煤主产国来看：1）中国：煤炭供给侧改革背景下，2016年全年炼焦煤产量同 比下滑9.82%，其中1-6月、7-12月分别同比下滑10.82%、8.86%，12月单月同比下 滑2.15%，国家提出至2018年合计煤炭产量减产8亿吨，预计炼焦煤产量进一步缩减； 2）澳大利亚：2015年炼焦煤产量1.95亿吨，同比增5.3%，预计2016年炼焦煤产量 同比增0.9%，增速放缓；3）俄罗斯：2016年俄罗斯煤炭产量同比增长3%，较2015 年4.93%增速有所放缓，炼焦煤产量占煤炭总产量的比例在2009-2014年均维持在22% 左右，相对稳定，预计俄罗斯炼焦煤产量将维持弱势增长；4）美国：考虑到美国炼 焦煤开采成本较高，预计产量和出口量会进一步收缩。总体看，全球炼焦煤供给或 呈现萎缩态势。

2016年12月中国炼焦煤产量同比下滑2.15%

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预计澳大利亚2016年炼焦煤产量同比增0.9%

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2016年俄罗斯煤炭产量增速放缓

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预计美国炼焦煤产量进一步萎缩

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    焦煤供需情况预测

    预计 2017-2020 年国际焦煤供需面偏紧，中长期有望维持基本平衡 中长期看，需求端，印度、美国、俄罗斯经济回暖，中国经济增长放缓，欧盟、日 本经济维持弱势，整体上全球经济复苏，粗钢产量或上行，炼焦煤需求企稳回升； 供给端，中国在供给侧改革下产量收缩，澳大利亚、俄罗斯产量增速放缓，美国焦 煤产量下滑，行业供需由宽松向紧平衡过度，预计国际炼焦煤价格维持高位。综合 来看，预计17-20年全球焦煤供给量分别为10.48、10.60、10.71、10.78亿吨，增速 分别为1.7%、1.2%、1.0%、0.6%，而需求端分别为10.75、10.76、10.88、10.99 亿吨，增速分别为0.0%、0.1%、1.1%、1.0%。

国际焦煤供需平衡表

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