2017年中国玉米价格走势及市场供需预测【图】

    政府调控逐渐成为影响玉米价格重要因素。2008年，受到金融危机的影响，全球玉米价格大跌。为保障农民种植利润，我国于2008年开始实行玉米临储制度，通过每年制定玉米最低收购保护价来提高农民种植积极性。2008年至2014年，玉米最低收购保护价由1480 元/吨提高到2220 元/吨，涨幅达到50%，带动国内玉米价格快速上涨，产量快速回升。供大于求的背景下，玉米价格随着收储价格逐年提升而快速上涨。

2005-2015年中国玉米市场供需分析

数据来源：公开资料整理

2008-2015年黑龙江玉米临储收购价格

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    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国玉米市场供需预测及投资战略研究报告》

    2008-2014年国际玉米价格对国内玉米价格影响较小，内外盘联动机制相对较弱，主要有以下两方面原因：1. 国内进口玉米占比较小。我国每年进口玉米数量300-500万吨，相比于全年2 亿吨以上的国内玉米供给，占比仅为2%左右；2. 政府调控影响玉米价格。受收购保护价逐年提高的影响，国内玉米价格水涨船高。

供给侧改革前，国内外玉米价格联动性低

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    国内玉米产量有望持续下降。我国于2016年开始调减“镰刀湾”地区玉米种植面积，计划于2020年调减种植面积5000万亩以上。截至目前，“镰刀湾”地区玉米种植面积共调减2000万亩左右，按照我国玉米单产0.39 吨/亩来估算，玉米种植面积调减大概使得每年我国玉米产量下降780万吨。2017年，玉米种植面积调减仍将持续，预计到2020年我国玉米种植面积下降5000万亩，产量减少1170万吨。

2000-2016年中国玉米产量及增速

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    玉米需求预计保持稳定增长。玉米主要有饲用、深加工（淀粉、酒精）以及食用三种消费途径，2016年我国国内玉米消费2.27 亿吨，其中饲用玉米消费1.4 亿吨，占比62%左右（发达国家高达80%）。2000年至今，我国玉米消费量由1.18 亿吨大幅增长至2.27亿吨，涨幅达到92%，年复合增长率3.9%。2017年，饲用玉米需求有望受到下游养殖高盈利以及生猪存栏缓慢回升的带动而稳定增长。此外，国务院办公厅2017年初出台的《关于进一步促进农产品加工业发展的意见》明确提出要大力发展包括玉米深加工在内的农产品加工业，目前东北等省市已开始实行玉米深加工补贴政策，平均每吨补贴100-300 元/不等，未来补贴范围或将扩大至饲料行业，政策支持叠加饲料下游养殖高盈利，预计国内玉米需求仍将保持3%-4%左右的增速。

2000-2016年中国玉米消费量及增速

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国内生猪存栏量处于低位

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    价格已触及生产成本，下跌空间有限。1 月20 日，国内现货玉米价格为1486 元/吨，国外玉米进口到岸完税价格（考虑运费）为1847 元/吨，国内外价格已倒挂360 元/吨左右。此外，由于人工、土地等成本提升，国内玉米主产区每亩净利润持续下降，2015年吉林、黑龙江、河北、河南四省每亩净利润已经为负。随着市场定价下的玉米外盘价格对于内盘价格影响的加强以及玉米价格已经下跌至种植成本线附近，预计2017年国内玉米价格下跌空间有限。

国内外玉米价格呈现倒挂

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玉米每亩净利润持续下降

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    2009年至今，国际玉米价格先后经历了平稳运行（2009-2010.06）、快速上涨（2010.06-2011.06）、高位震荡（2011.06-2013.07）以及快速下跌（2013.07 至今）四个阶段。通过对玉米价格走势的历史研究我们发现，主产国产量变化以及原油价格是影响国际玉米价格走势的重要因素。

2009 至今国际玉米价格走势（CBOT 玉米）

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    目前，美国和中国是世界第一、第二大玉米主产国，合计共占全球产量近60%。2016年全球玉米产量预计达到10.4 亿吨，同比增长8%，其中美国2016年产量3.86 亿吨，占比37%；中国产量2.2 亿吨，占比21%。但在玉米出口方面，美国、巴西、阿根廷三国出口玉米占比最高。2016年全球玉米出口1.47 亿吨，美国、巴西、阿根廷三国占比达75%，其中美国出口玉米5652万吨，占比38%，是世界第一大玉米出口国；巴西、阿根廷分别出口玉米2800万吨、2500万吨，为第二、第三大玉米出口国。

全球玉米产量持续增长

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全球玉米供给高度集中

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    17/18年主产国玉米产量或将下降，全球库存有望降低。美国玉米与大豆由于播种周期与生长周期相差不多，因此对于农民来说存在种植品种选择问题，这将直接影响玉米与大豆种植面积，继而对玉米及大豆产量造成影响。受到2015/2016年度大豆加格下滑的影响，美国农民大豆种植收益由20.83 美分/蒲式耳下降至-65.95 美分/蒲式耳，而玉米种植利润则由-86.62 美分/蒲式耳回升至-62.77 美分/蒲式耳。2015/2016年度玉米种植利润的回升使得2016/2017年度美国玉米种植面积上涨7.4%，产量增长达11.94%。 2017/2018年度来看，截止目前全球大豆价格均价1021 美分/蒲式耳，相比于2015/2016年度均价918 美分/蒲式耳增长11.22%，而玉米价格均价为357 美分/蒲式耳，相比于2015/2016年度均价371 美分/蒲式耳下跌3.92%，仍呈下跌趋势。根据大豆和玉米种植收益比较，我们预计2017/2018年度美国玉米种植面积或将下降，玉米产量将受到影响。根据美国USDA2016年11 月最新预计，2017/2018年度美国玉米产量将达到3.57 亿吨，同比下降7.8%，巴西玉米产量预计保持稳定，虽然阿根廷产量一定程度上恢复（同比增长16%达到4300万吨），但由于其产量占比较小，整体上来看预计2017/2018年度全球供需将维持紧平衡，库存有望下降。

美国玉米大豆种植收益变化

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2017/2018年度主产国产量变化

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    美元升值使得国际玉米价格上涨承压。12 月 15 日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 0.5%至 0.75%的水平。这是美联储两年来的第一次加息，也是十年来的第二次。2016年美元持续升值，美元指数最低由91.9 上涨至103.8，涨幅达到13%。美元加息周期开启后美元有望2017年持续进一步升值。国际玉米价格采用美元定价，美元与玉米价格呈反向关系。

美元指数与玉米价格呈负相关关系

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    玉米价格走势呈现季节性特征，5-9 月价格或将上行。通过对2009 至今的国内玉米价格季节性数据研究，我们发现国内历年玉米价格呈现明显的季节性特征，具体表现为：一季度价格下跌（平均下跌1.02%）、二、三季度玉米价格回升（平均上涨6.10%）、四季度价格开始回落（平均降幅3.85%）。我们认为，季节性波动的原因在于中间商抛货和农民惜售心理。国内玉米基本 10 月-12 月收获并开始销售，每年 7-9 月，玉米供给处于“青黄不接”时期； 同时，三季度也是饲料工业和食品行业的消费旺季（冰激凌、休闲食品消费量增加），再加上频繁的天气炒作对玉米供需产生压力，导致玉米价格环比上涨；至 10 月左右，新产季产量基本明确（玉米产量基本每年持续增长），大量玉米集中上市，市场供应量充足，同时，中间商会将手头剩余的陈玉米抛货清理，玉米价格环比回落。2016年四季度由于受到查处重卡超载引发短期运力不足的影响，玉米价格出现小幅上涨，但随着东北等地相继出台玉米运输补贴政策以及季节性因素影响，玉米价格短期或将回落。由此，考虑到玉米基本面持续向好、外盘玉米价格有望回升等利好因素，我们预计5-9 月份国内玉米价格小幅上涨较为确定。

玉米价格季节性波动明显

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    国内玉米库存过高，抛储或将打压玉米价格。目前我国玉米临储库存达到2.36 亿吨，已超过国内玉米年消费量，其中2015年产的玉米为1.25 亿吨，占比53%。农业供给侧改革之下，为解决国内过量玉米库存而采取的抛储等政策行为是2017年国内玉米价格最大的不确定因素。此外，目前农业供给侧改革仅涉及玉米、白糖、棉花等经济作物及粮食作物，如果小麦、稻谷等口粮作物在未来纳入到供给侧改革范围内，由于口粮作物与玉米在饲料以及淀粉等消费上具有一定的替代作用，小麦稻谷等口粮作物价格下跌也会使得玉米价格承压。

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