( 一 ) 煤机: 煤矿盈利复苏,煤机行业迎更新大潮
1 、 煤价回暖提升煤企盈利能力,带动煤机需求释放
2016 年下半年,我国煤炭价格连续上涨,11 月煤炭价格指数达到 160.10,其中优质动力煤、配焦精煤、无烟煤块、喷吹煤 11 月价格指数分别为 160.75、169.35、144.50、149.95,涨幅明显。
下半年煤炭价格涨幅明显
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截至 2016 年 12 月 20 日,秦皇岛 5500 大卡动力煤价格已经达到 595 元/吨的水平,同比大幅提升 61%。此外内蒙古、山西、山东等主要地区动力煤价格均较去年同期出现明显回升。
主要地区动力煤价格快速回暖
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受煤价快速上涨影响,煤矿开采及洗选行业的盈利能力已经回到 2012-13 年的平均水平,但是相比 2012 年前的快速增长阶段仍有一定差距。
我国煤炭开采和洗选行业企业利润总额 (当月值,亿元)
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煤炭价格:供给收缩导致库存下降,促进煤价大幅回升。
煤炭价格的快速上涨,主要是今年依赖煤炭行业去产能政策和四季度用煤需求提升,核心环节库存快速下降所致。
煤炭产能收缩:
截至 2015 年底,我国煤矿产能总规模 57 亿吨。其中正常生产及改造煤矿产能 39 亿吨,停产煤矿产能3.08 亿吨,新建改扩建煤矿产能 14.96 亿吨,其中约 8 亿吨属于未经核准的违规项目。2015 年我国煤炭消费总量 39.64 亿吨,由此推算,国内煤炭过剩产能约 17 亿吨。
煤炭行业产能规模
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十三五退出产能 5 亿吨,减量重组 5 亿吨。为促进煤炭行业健康发展,今年 2 月 5 日,国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,提出在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上,从 2016 年开始,用 3 至 5 年的时间,再退出产能 5 亿吨左右、减量重组 5 亿吨左右,较大幅度压缩煤炭产能,适度减少煤矿数量。此外,从 2016 年开始,按全年作业时间不超过 276 个工作日重新确定煤矿产能,原则上法定节假日和周日不安排生产。
根据国务院年初制定的淘汰 2.5 亿吨产能计划,截至 6 月底,去产能完成了任务的 29%,此后我国煤炭去产能开始加速,7 月底完成进度的 38%,8 月底完成至 60%,10 月 13 日,国家发改委举行发布会宣布,截至今年 9 月底,我国煤炭行业退出产能已经完成全年目标任务量的 80%以上。
煤炭需求提升:
火力发电需求提升。今年下半年,全国主要流域来水偏枯 1-3 成,10 月三峡入库流量 40.25 万立方米/秒,同比下降 17.5%。受此影响,全国水力发电贡献减弱,10 月水电产量 925 亿千瓦时,同比下降 7.6%。
三峡入库流量偏枯
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水力发电贡献减弱
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用电需求方面,下半年全社会用电量出现稳定恢复态势,10 月用电 4890 亿千瓦时,同比增长 7%。用电需求增长和水电弱势的双重作用带来火电结构性贡献提升,10 月火电产量 3555 亿千瓦时,同比增长 14%。同期动力煤需求 2.6 亿吨,供需缺口 896 万吨。
全社会用电量稳定恢复
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火电产量结构性增加
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钢铁行业开工恢复,炼焦煤短期供需缺口。从煤炭下游来看,下半年焦化厂开工率维持相对高位,粗钢产量重回上升通道,10 月产量 6851 万吨,同比增长 4%。同期炼焦煤需求 4728 万吨,供需缺口 462 万吨。
焦化厂开工率维持相对高位
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粗钢产量同比上升
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供需变化导致库存下降,是煤炭价格上涨的主要原因:
目前煤炭库存处于低位,六大发电集团 11 月平均煤炭库存 1199 万吨,同比下降 6.36%。京唐、日照、连云三港口 11 月平均炼焦煤库存 81.25 万吨,同比下降 0.60%。国内大中型钢厂 11 月炼焦煤平均库存可用天数 9.63 天,同比下降 35.29%。
国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数
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京唐、日照、连云三港口炼焦煤月平均库存
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煤炭生产:去产能促进行业向规范化主力矿务局集中。
国家发改委副主任连维良表示,目前小煤矿产量只占全国煤炭产量的 15%左右,但安全事故却占 50%以上,因此30 万吨及以下小煤矿必须要关闭或退出。根据现有计划,6500 处小煤矿有约 2600 处已经列入去产能范围,剩下3900 多处要进行一次系统核查,再退出一批、推动兼并重组一批,进一步促进行业向大型煤矿集中。
年产 120 万吨以上煤矿数量及产量占比
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年产 30 万吨以下煤矿数量及产量占比
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去产能增进大型煤矿集中度,高端煤机装备需求提升利好龙头企业。 “十三五”煤炭供给侧改革将持续推动产能向大型煤炭企业集中。大型煤炭企业煤矿开采技术先进,机械化率较高,对高端装备需求将快速增长,低端装备市场缩小,而技术领先煤机企业获得更大优势。此外,大型煤矿设备投资规模大,数量多,设备成套化有利于降低煤矿的设备维护管理成本,大型煤矿对售后服务和备件管理将更加重视,促使煤机企业提高成套化能力。
2 、 多年下滑导致部分厂商已遭淘汰,未来煤机环节集中度提升
3 、2016 年是行业低谷,2017 年确定反弹
煤机需求投资主要包括新增产能投资和更换设备投资。
经测算,新增产能投资金额一般在 200-300 元/吨左右。预计今年煤炭行业新投放产能在 1.2 亿左右。根据国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,未来 3-5 年减量置换 5 亿吨产能,预测平均每年新投放产能在 1 亿吨左右。
更换设备需求的直接影响因素是过往的煤机投资额和煤机的使用寿命。根据调研总结,我国煤炭产业环境下,煤机的使用寿命一般在5-8年,第T年煤机的更新需求可以用T-8~T-5年每年销量的20%、30%、30%、20%求和近似测算。
考虑到煤机需求自 2004 年至 2012 年的快速增长,认为煤机老设备更新投资潮将自 2009 年开始将逐步进入上升周期。然而,受煤炭价格下降影响,自 2012 年设备更新满足实际更新需求外,2013 年开始,历年设备更新投资均低于理论需求水平。说明煤矿企业受盈利能力影响,设备更新需求下降,而是维修取而代之。
假设未来 5 年存量置换规划有序推进,且煤炭设备投资逐步提升,则未来四年,每年用于新增产能的投资需求在 230 亿、250 亿、270 亿、270 亿元。此外 2017-2020 用于设备更换的投资需求分别为 1239亿、1425 亿、1480 亿、1297 亿元。
截至 2016 年 12 月,煤炭企业盈利能力已经回到 2012-13 年左右的水平,同时考虑到盈利的积累,假设 2017-2020 年,煤炭企业的设备更新比重占理论更新需求的 80%、90%、100%、100%,则未来四年,我国煤机设备市场需求有望达到 1469 亿、1675 亿、1750 亿、1567 亿元,增速分别为 51%、14%、4%、-10%,未来三年煤机行业将迎来持续二位数增长,复合增速达到 22%。
煤机行业需求测算
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(二)工程机械:销量增速由负转正行业见底征兆显现,更新换代+ 基建加码行业持续回暖
1 、2016年工程机械销量增速由负转正,行业见底征兆显现
工程机械销量:继三月国三切换爆发式增长后,八月份开始重新增长。
挖掘机今年 3 月由于国三切换就出现了大幅提升,而受益于下游基建和房地产投资提升,随着开工率提高,8 月份开始挖掘机销量重新回升,8、9、10 月挖掘机销量分别同比增长 45%、71%、71%、72%,其中龙头企业三一重工挖掘机销量增长领先行业,市占率近 20%。三季度末徐工和三一挖掘机库存紧张,恒立液压挖掘机油缸订单也回升了 30%,盾构机油缸出货量翻倍。
装载机在 3 月爆发式增长后,在 5 月后销量一直低迷,而随着其下游矿山开工率的提升,9 月后销量大幅拉升,10月销量同比增长 86%。
挖掘机销量 (台)
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装载机销量(台)
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推土机销量从 3 月开始提升,之后 5-11 月的销量几乎都维持在去年的一倍以上,这主要受益于下游基建建设和房地产开工率持续提升。
压路机和叉车的销量都从 3 月爆发式增长后,在 8 月后重新开始提升,压路机销量 8-11 月分别实现同比增长 22%、34%、23%、44%,叉车销量 8-10 月分别实现同比增长 28%、22%、25%。
推土机销量 (台)
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压路机销量 (台)
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叉车销量 (台)
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2 、2017更新换代+ 基建加码,行业持续回暖
更新需求持续增长 。我国工程机械产品大多设计使用年限为 10 年,然而实际应用中通常可用到 15-20 年。但是,近年来随着环保要求提高,更新换代需求逐步释放。从挖掘机历年的销量和增速来看,2006 年是新机销量开始快速增长的一年。2006 年实现销售 45,702 台,同比增长 58.62%,2017 年实现销售 66507 台,同比增长 45.52%,增长态势一直延续到 2011 年高点,当年挖掘机销量达 178352 台。按照 10 年的寿命,未来几年更新换代需求开始显现。
挖掘机历年销量及增速
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基建加码、下游行业投资回升保障新增需求 。工程机械行业投资属性明显,需求对应下游行业(如基建、房地产、矿山煤炭开采等)的投资。房地产投资虽受到调控,但基建加码以及大宗涨价带来的煤炭、石油、钢铁等行业的盈利复苏为投资扩张奠定基础。叠加更新需求的释放,认为未来两年工程机械行业将迎来恢复性增长。
挖掘机销量与下游投资
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( 三 ) 油服务及装备 :油价复苏带来资本开支回暖,提振行业配置价值
1 、 油服油装产业链景气度取决于资本开支,资本开支取决于油价走势
油气服务与装备处于油气产业链上游,一个新的油气井的开发涵盖物探、钻井、录井、测井、固井、射孔、采油等环节,伴随着油气井的老化,还引入有修井、增采服务、油田环保维护等环节。
油气产业链梳理
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目前行业运营模式是中石油、中石化、中海油等综合油气公司为勘探开发领域的甲方,油气服务公司属于对应的乙方,综合油气公司向油服公司发出订单后,油服公司依据自身需要再向油气设备公司采购物探设备、钻机、井控系统、油漆环保设备等油气装备。
综合油气公司依据自身对油价走势的判断,为最大化自身的利益,将适当调整在勘探开采领域投入的资本性支出,这些资本支出将以订单的形式由油气服务和装备公司招标获得。故而,如果未来油价上涨趋势较为确定,综合油气公司将会增加资本支出,油气服务和装备公司可获得的订单便会增加,行业景气度得以提升;反之,如果油价下滑,综合油气公司的资本开支便会减少,油气服务和装备行业成长性便会弱化。
油气产业链运营模式
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国内三大综合油气公司资本开支与油价走势高度一致
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2 、OPEC 减产,2017 年全球原油市场供需有望实现均衡,顶部区间为 60-70 美元/ 桶
OPEC 减产协议弱化全球原油市场供给。
年末,OPEC 减产协议达成,14 个 OPEC 的主要产油国一致同意,将日产油量减少 120 万桶,设定 OPEC 国家合计日产油上限为 3250 万桶,该协议自 2017年1月1日生效。
认为此次协议达成将促使原油供应量减少,未来油价将呈震荡上行趋势。需求端方面,根据 OPEC 预测数据,2017 年全球原油日均需求量为 9555 万桶,同比增速为 1.22%,显著大于 2016 年 0.43%的消费增速,需求端持续回暖。供给端方面,新协议达成日均产量 3250 万桶,结合非 OPEC 国家原油产量 5643 万桶/日和其他液态油 643万桶/日的产量数据,2017 年全球原油日产量为 9536 万桶/日,产量略低于需求量,预计全球原油市场有望实现供需平衡。
全球原油市场供需差异
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油价持续上行,页岩油扮演天花板角色。
回顾过去 3 年的油价波动历程,页岩油的角色不可小视。2007 年至 2014 年间,美国页岩油总产能(以每套钻井设备的初始产能衡量)以每年超过 30%的速度增长。从 2010 年的近乎零产量起步,发展至 2014 年,美国的页岩油产量已升至每天约 450 万桶,导致 2014 年美国石油产量增长几乎是需求增长的 2 倍。由于页岩油技术的异军突起,全球原油市场出现供应井喷,在供大于求的形势下,油价从 2014 年中开始一路下滑。OPEC 为捍卫市场份额,采取了不限产对策,任凭油价下跌拖垮对手,发展至 2016 年年 2 月份,全球油价一度跌破 30 美元/桶,这较之前的每桶 100 多美元回落 70%以上。
美国页岩油的完全成本均价约为 65 美元/桶,且随着技术进步,有进一步降低的趋势。此外,美国成熟油田的闲置产能恢复周期也在缩短,成熟油田从产能限制到满负荷开采,只需要 3-4 个月。
页岩油是全球原油供给市场波动的重要变量。在原油震荡上行的过程中扮演着天花板的角色,当原油上行至 60 美元以上,美国页岩油产能将快速增加,带来全球原油市场供给增加,抑制原油格进一步上扬。
全球原油完全成本分布图
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未来伴随 OPEC 减产协议的落地,全球原油供给将进入实质性的紧缩通道,油价有望持续回暖,综合油气公司资本开支将止跌回升,预计 2017 年国内综合油气资本开支将温和增长 5%-10%,油气服务和设备行业将迎来业绩拐点,行业配置价值凸显。
( 四 )轨交:投资周期继续,看好高铁加密+ 城际修建+ 城轨通车高峰+ 后市场带来的设备需求千亿级增量
1、快速铁路:“十三五”高铁+ 城际+ 路网加密齐发力,动车组年需求 400-450列
“十三五”快速铁路新增通车里程预计
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“十三五”快速铁路累计通车里程预计
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加密& 新增动车组年需求 450-500
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2 、 城轨:城镇化加速+ 通车高峰,年均地铁车辆需求突破 5000 辆,投资超 400亿
从城市人口看我国城轨发展潜力巨大
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地铁新增通车里程 17-19 年维持高位,20 年迎来高峰期带来零部件旺盛需求
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3 、庞大动车组及地铁车辆保有量催生后市场爆发
“十三五”零部件增量市场需求约 730亿元,后市场需求约 650亿元
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相关报告:智研咨询发布的《2017-2022年中国采煤机市场运营态势及投资前景评估报告》
2024-2030年中国煤机行业市场发展态势及前景战略研判报告
《2024-2030年中国煤机行业市场发展态势及前景战略研判报告》共七章,包含2019-2023年刮板运输机机市场调研,国内领先企业竞争力,2024-2030年煤机行业发展及趋势分析等内容。
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