2016轻工制造行业市场发展走势、利润表现优于收入及集中度分析【图】

    一、轻工制造行业市场发展走势分析

    轻工制造行业年初至今跌幅为 3%， 同期沪深 300 跌幅为 1%，轻工制造板块走势略低于大盘。各子板块中造纸、其他家用轻工市场表现较为突出，分别较年初上涨 9%、16%；文娱用品板块略低于大 盘整体首饰，跌幅为 3%；家具、珠宝首饰板块年初至今跌幅较大，分别为 12%、 16%。轻工行业围绕“确定性成长”的主线，如受益低成本红利及供给侧逐步改 善的造纸板块、处于高速成长的定制家居领域龙头获得超额收益。

轻工制造各子板块年初以来市场走势

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轻工市场各子板块年初以来涨跌幅

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造纸、定制家居龙头涨幅领先

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轻工制造PE 估值仍高于历史平均水平

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    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国轻工市场运行态势及投资战略咨询报告》

    二、轻工行业利润表现优于收入情况分析

    轻工制造年初至今整体估值重心下移，细分行业差异明显：轻工制造行业年初至 今估值下行，估值水平整体下降 37%，低于同期沪深 300 市场估值表现（-5%）。 目前轻工制造板块 PE 为 51 倍，仍高于历史平均水平。子版块中，估值跌幅最小 的分别为包装印刷（-24%）、家具（-24%）、文娱用品（-25%）、其他家用轻工（-33%）， 其他板块估值下行幅度高于行业平均——珠宝首饰（-41%），造纸板块的估值下 移最大为-71%。

    2016Q3 年行业营收同比增长 11%，增速环比回升， 显示行业下游需求企稳。2016Q3 净利润同比增长 46%。利润增长高于收入增长由 多方面因素导致

2007-2016Q3轻工行业营收同比增长

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2007-2016Q3轻工行业净利润同比增长

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    轻工行业整体经营性现金流同比去年向好，流 动比率上升，资产负债率下降，都显示资产质量是趋于改善。

轻工行业经营、投融资现金流情况

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轻工制造行业资产负债率及流动比率

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    家具、造纸上市企业近年盈利性持续上升，下游家具品牌溢价不断增强，上市公 司毛利率高于行业平均 20pct。中上游包装造纸更多受益于成本红利。包装行业建 议关注原材料是否持续涨价及行业产能投放节奏。

2012-2016造纸行业整体及上市公司毛利率对比

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2012-2016包装行业整体及上市公司毛利率对比

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201-2016家居行业整体及上市公司毛利率对比

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2010-2018家具上游板材价格走势分析

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2011-2016金属包装上游价格

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2010-2016年中国造纸上市公司在建工程及固定资产增速对比

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2010-2016年中国包装上市公司在建工程及固定资产增速对比

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2010-2016年中国家具上市公司在建工程及固定资产增速对比

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    三、轻工制造行业集中度分析

    家具、包装上市公司收入增长基本高于行业整体，表明行业集中度有所提升。2015 年之前造纸行业整体营收增长高于上市公司，我们判断主要由于行业无序投产， 而龙头企业保持预测性谨慎，供需改善扩张表明竞争结构向好。

2012-2016年中国造纸行业整体及上市公司收入增速对比

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2012-2016年中国包装行业整体及上市公司收入增速对比

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2012-2016年中国家具行业整体及上市公司收入增速对比

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