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“酱醋调味品行业:产品结构升级、渠道改善(图)

    一、盈利能力

    酱醋类行业发展趋势持续,行业盈利能力有望持续提高。2014年1-10月,调味发酵制造行业收入、利润增速为14.7%与18.0%,同比下降、环比均有回升。其中,酱醋类行业收入增速为10.1%,利润总额增长16.8%。调味品原料价格下降,产品结构升级趋势明显。

资料来源:智研咨询整理

    二、消费预测

    产业信息网(http://www.chyxx.com/)发布的《2015-2020年中国酱油市场行情动态及发展前景报告》指出:未来有望维持10-15%以上的增长速度。

    未来增长主要来自于人均消费量和消费结构的提升。目前国内人均年消费量仅为4公斤多点,仅为其它习惯吃酱油的东方国家和地区消费量的40%-60%(日本人均消费量为7.8 公斤),市场仍有发展空间。人均收入提高也推动了产品结构升级。未来随着收入水平提升以及对食品安全的关注,品牌调味品将成为首选。行业整体由老抽向生抽转型,低档生抽向高档生抽转型。预计行业收入仍可获得10-15%的增速,而龙头企业因规模和技术效应,利润增速将超越行业增速。

    三、市场占有率

    龙头企业的发展空间尚未饱和。如果按官网数据酱油行业每年以10%速度增长,市场容量仍每年以几十万吨在提升,预计龙头公司近年产能扩张(预计每年新增约 50 万吨)远不够其自然增长。

    目前国内酱油市场CR5(海天、美味鲜、加加、李锦记、东古)仍不到30%,而成熟市场日本的第一大企业龟甲万已达到30%的市占率。龙头企业扩张推动了市场集中度提升,产品结构升级和渠道改善将是推动品牌公司业绩增长的两大驱动力,关注中炬高新、海天味业、恒顺醋业。

资料来源:智研咨询整理

    四、代表性企业

    1、中炬高新(600872)

    2013年及2014年 q1 净利润同比增长69.3%及105%。两大品牌厨邦和美味鲜(酱油+鸡精)产品定位清晰,营销网络覆盖全国,产能不断扩张、产品不断升级。

    未来高增长有望持续。该公司计划2014年整体收入增长12%。计划增长率较低主要是由于国有企业年度计划皆偏保守,同时高管考核指标主要是以收入利润完成率考核等原因。预计未来几年公司调味品收入可望保持25%以上增长。

    调味品中山基地四期扩产项目2012年已顺利竣工,预计2014年全部达产。而2014 年之后,阳西项目的持续接力,将保持公司调味品业务的长期增长趋势。阳西基地项目 2012 年开始建设,计划分三期首期6万吨预计在2014 年7月后陆续投产,二期、三期将根据市场需求情况逐步完成达产,预计每期建设时间为两年,2018年全部达产,达产后产能将提升180%至73万吨。项目每年可为公司增加 3-4亿元的收入。公司拥有 1680亩的低成本土地,计划未来每年投入 1亿稳步持续开发。

    2、海天味业(603288)

    该公司是全球最大的调味品生产和营销企业。年生产酱油超 100 万吨、调味酱超 13 万吨、蚝油超 21 万吨(2012 年),在调味品行业总产量和各分产品均位居第一。公司在建的 150万吨产能预计在 2013年-2015年逐步投产,届时公司酱油产能达 185万吨,调味酱产能达 30 万吨。中高层与核心技术骨干密集持股,使得公司员工与公司市场价值高度一致。

    未来三年海天的产能规模将提高 60%。2014年公司财务规划:收入和利润增长 16.8%和 24.4%。预计 2014-2015年,将有 80万吨产能投产。公司的品牌、规模和工艺技术优势以及超高的精细化管理水平,使得对上下游有着的强大议价能力。预计未来公司仍将通过规模采购降低成本、改进工艺提升原材料的利用率以及提高高端产品的占比等方式提升改善盈利空间。

本文采编:CY214

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