水电行业：加速开发，盈利能力良好（图）

    一、装机容量

    水电作为清洁能源，被定义为未来几年将加速开发的重点领域。产业信息网（http://www.chyxx.com/）发布的《2014-2019年中国水力发电市场行情动态及战略咨询报告》指出：截止到2013年底，水电装机达到2.8亿kw，占总装机的22%；过去几年装机复合增速15%，仍处于较快增长阶段。

水电装机容量保持较快增长（亿kw）

资料来源：广发证券发展研究中心

    二、水电毛利率

    特别是在2010年以后，资产负债率接近70%，每年财务费用与行业利润总额相当。

    电力公司长期稳定盈利水平可期，且供需关系较为宽松，为改革提供了良好的背景；另一方面，国家改革意愿强烈，正将大力度推动电力体制改革，诸如直供电、输配电价独立核算等试点改革都将加速推进，同时国企改革逐步深入，部分企业或将率先变革，存在基本面大幅转变的可能性。可以预测出，水电作为清洁能源，享受优先上网，除受到来水影响外，盈利能力较为稳健。

水电毛利率仍保持较高水平（%）

资料来源：Wind

    三、未来预测

    根据我国在气候会议和碳减排等上的承诺，非化石燃料在一次能源中的占比在2020、 2030年将分别达到15%、20%；按照目前规划，2020年水电装机需达到3.5-3.8亿kw。

    同时，我国水电资源大部分已经被几大电力集团瓜分，上市公司层面如雅砻江流域的国投、川投；大渡河领域的国电电力；金沙江下游的长江电力等，后续成长空间较大。