2014年中国汽车行业国企改革趋势展望及改革影响剖析【图】【原创】

    从国外国企改革经验来看，实行市场化后、引入民间资本后，不论一国经济生产效率还是企业自身盈利能力均有显著提升。

    过去国有企业改革围绕“所有权”和“经营权”已经经历三个主要阶段，分别以放权让利、经营制度创新和产权改革为主要内容。十八届三中全会拉开了最新一轮国企改革的帷幕，确定了市场的决定性作用的地位，明确积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度，为汽车行业国企改革奠定基础。

国企改革进入新的历史阶段

资料来源：产业信息网整理

    汽车行业是国企改革优先推进方向

    汽车行业是典型的国资主导型行业。国资上市公司占行业上市公司收入、净利润、市值比重为77%、75%、66%，剔除银行等国资垄断，收入、利润占比极高的行业，行业的国资控制程度处于上游水平。鉴于汽车国资占比高的特征，预计本次大规模铺开的国企改革对行业的影响非常深远。

2014年中国汽车行业国企上市公司汇总

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    产业信息网发布的《2014-2019年中国汽车整车制造行业市场分析及投资趋势研究报告》指出：从子行业来看，目前我国汽车整车制造行业国有公司占比最高。22 家上市的整车公司中，16 家是国有企业，仅6 家是非国有企业；66 家零部件公司中，18 家为国有汽车，48 家为非国有企业，与整车公司国企占比形成鲜明对比。整车公司国有资本占主导的主要原因系整车制造是重资本领域，民资面临资本、技术、渠道、政策等诸多壁垒，而零部件公司的壁垒明显要低，非国有资本在这个领域已大施拳脚。

汽车子行业中国有与非国有的比例

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    国有企业可分为战略垄断领域、公益领域和竞争性领域，汽车行业属于典型的充分竞争领域。具体表现为行业格局较为分散，消费者可以自由的选择品牌和产品。目前国内汽车生产集团主要有上汽、东风、一汽、长安、北汽、华晨、广汽等，衍生出一百多家子公司和合资、联营公司。零部件行业和服务行业则更为分散。

    作为充分竞争领域，汽车行业在国企改革中是优先推进的方向，有望首先受益。从国外国企改革路径来看，“先易后难、先竞争后垄断”是改革成功的保障。汽车行业较之公益类、战略垄断类型的国企改革难度显著偏小，率先破冰的概率较大。

    我国汽车行业国企改革的内在需求强烈

    1）行业内国企的运营效率普遍低于民营汽车，期间费用偏高。整车公司业务同质化较零部件公司和服务公司强，更便于做直接对比。国资整车公司总资产周转率与非国资企业大体相同，但是国有企业的ROE、ROA 显著低于非国有企业，国企盈利能力逊于民企；国企销售费用/营业收入、管理费用/营业收入比例明显高于非国企，表明跑冒滴漏的情况仍非常普遍，这是国企公司盈利能力显著低于民企的重要原因。

    2）行业内国企活力比如民营企业，创新能力不足。在自主品牌、新能源汽车发展过程中，国企上市公司的产品、市场创新和感知能力受到空前挑战，长城汽车在SUV 领域，比亚迪在新能源汽车领域均处于行业领先水平。

    3）国企高管的薪酬水平与非国有企业存在显著的差异。改革现有的国企激励体制也是行业内部高管和员工的共同诉求。根据统计，汽车行业中，国企上市公司的高管持有公司股票的比例为50%，而非国有上市公司中超过70%的公司高管持有公司股票，与公司的股东利益最大化目标更趋一致。就高管薪酬而言，行业内国企前三名董事、高管人均薪酬仅为非国企一半左右，明显存在激励不足。

    汽车行业作为竞争性领域，其国企改革在体制、股权、内部公司治理方面均有非常大的改善空间。我们判断，围绕上述几个方向，混合所有制、兼并重组（包括整体上市）、股权激励及其他现代化治理体系将在行业内大范围铺开。

国企改革的方向

    从国外经验来看，推行国企改革后大至整个经济体系，小至企业，将出现脱胎换骨的变化。对于汽车行业而言，我们认为国企改革可以预期的正面效应包括：

汽车行业股权激励情况

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    1）实行混合所有制后，通过上市或其他渠道引入外部投资者，外部监督有助于降低公司各项费用，杜绝以往跑冒滴漏的现象。汽车行业中整车子行业的改进空间尤为突出，国企营销、管理费用异常高的情况有望得到改观。

    2）民营企业活力融合国有企业资本实力，传统汽车国企的自主创新能力和营销思维将获得激发，从而更加贴近市场的需求。

    3）在治理机制理顺之后，股权激励推行后企业以盈利为导向的目标愈发清晰，管理层和员工的积极性得到调动，不论是获取业绩还是释放业绩的意愿均显著上升。