7月股市的大幅调整，证券公司杠杆比率出现下降，资产规模扩张趋势放缓

    中国证券业协会日前发布7月财务经营情况统计月报。数据显示，7月券商各项业务均出现环比下降，其中自营业务整体亏损逾100亿元，有近半数券商自营业务遭遇浮亏。有业内人士认为，证券公司作为强周期性行业，尽管今年全年业绩靓丽无忧，目前估值也算便宜，但随着股市行情急转直下，行业明年业绩不确定性大大增强，行业有陷入低估值陷阱的可能。

    月报显示，125家证券公司7月营业收入合计454.10亿元，环比下降41.19%；净利润184.19亿元，环比下降49.07%；125家证券公司中有120家当月实现盈利。

    分不同业务看，财务顾问业务受二级市场波动影响最小，当月实现净收入11.08亿元，相比6月微幅下降3.65%。证券投资收入7月降幅最为显著，全月收入68.82亿元，环比大降50.15%。其中，证券产品投资收益169.76亿元，证券投资公允价值变动净收益-100.94亿元。值得注意的是，接近半数证券公司自营业务出现浮亏。

    此外，经纪、投行、融资融券等其他业务收入也出现不同程度的下降，7月分别为285.95亿元、21.60亿元、112.84亿元，环比降幅各为24.16%、41.1%、29.63%。

    截至2015年7月末，125家证券公司总资产8.16万亿元，净资产1.32万亿元。

    此外，随着7月股市的大幅调整，证券公司杠杆比率出现下降，资产规模扩张趋势放缓。数据显示，7月全行业平均财务杠杆倍数为3.55倍，最低的公司为1.00倍，最高的为4.95倍；而上半年行业平均杠杆倍数为3.74倍，最高的公司为5.17倍。杠杆率下降的主要原因在于证券公司融资类业务规模出现下降，以及股指下行导致的金融资产缩水。

    从流动性角度看，7月券商风险管理能力有明显好转。截至2015年7月末，证券公司加权平均流动性覆盖率为344.77%，较上月大幅增加104.70个百分点。平均净稳定资金率为165.08%，较上月提升达27.89个百分点，125家券商均已达到100%的监管要求。而在6月底，有18家公司净稳定资金率低于120%，3家公司流动性覆盖率低于120%，处于警戒线附近。

    事实上，券商7月业绩表现不尽如人意，此前已在23家上市券商经营月报中有所反映。Choice数据统计显示，23家上市券商母公司7月营收总额为245.61亿元，较6月环比下滑45.74%；净利润总额为106.69亿元，环比下滑幅度达52.63%。

    沪上券商资管人士表示，虽然券商月度数据为未经审计数据，各家券商调节的空间较大，比如自营业务收益的认定。但作为靠天吃饭的周期性行业，证券公司业绩严重依赖股市景气度。依动态市盈率看，券商股目前估值便宜，但下半年，受基数提升和市场活跃度降低影响，券商业绩增速可能还将降低，明年业绩的不确定性增大，行业或已陷入低估值陷阱。

    此外不利的一点是，分析人士还普遍还担忧券商自营坏账问题。作为本轮救市队伍中的重要一员，证券公司自营7月大量买入股票，直至今日仍维持每日净买入。“7月中下旬，我们公司就买了不少券商股，目前已现浮亏。”某不愿具名的券商自营人士证实道。

    瑞银证券分析师崔晓雁也表示，展望2015年下半年，证券行业竞争环境喜忧参半。“喜”主要体现在深港通和注册制预计下半年推出，以及《证券法》修改为券商进行股权激励消除制度障碍；“忧”的是券商牌照放开和价格战升级。此外，A股市场大幅波动为券商业绩带来较大的不确定性。